Mercados de previsão se tornam o novo campo de batalha em Wall Street: Kalshi aposta em compliance, Polymarket une forças com NYSE

Por Chloe, ChainCatcher

Em novembro passado, o FBI invadiu o apartamento de Shayne Coplan em Nova York em conexão com o envolvimento de apostas eleitorais na startup que ele fundou, a Polymarket.

Em julho, a Polymarket adquiriu a bolsa de derivativos QCX LLC (ou QCEX) por US$ 112 milhões, dando à Polymarket uma licença DCM e permitindo que a Polymarket entrasse no mercado dos EUA.

Depois que a aquisição foi concluída, a Polymarket esperou por semanas até que a CFTC emitisse uma "Carta de Não-Ação" em setembro deste ano, permitindo oficialmente que a empresa operasse dentro de um determinado escopo sem ser perseguida pelas autoridades policiais. Menos de um mês depois, em 7 de outubro, a empresa-mãe da Bolsa de Valores de Nova York, Intercontinental Exchange (ICE), anunciou que investiria até US$ 2 bilhões na Polymarket, um negócio que avaliou a Polymarket em US$ 8 bilhões.

Quase ao mesmo tempo, a maior concorrente da Polymarket, a Kalshi, também anunciou que concluiu uma rodada de financiamento de US$ 300 milhões em uma avaliação de US$ 5 bilhões e planeja permitir que clientes em mais de 140 países apostem em seu site.

De acordo com a Dune Analytics, a Kalshi ultrapassou recentemente a Polymarket para capturar mais de 60% da participação de mercado global, e o volume anual de negociação da Kalshi cresceu para cerca de US$ 50 bilhões, contra cerca de US$ 300 milhões no ano passado.

– >

Ambas as empresas anunciaram financiamento na mesma semana, destacando que as plataformas de mercado de previsão passaram para a visão de mercado convencional, e que tanto a Polymarket quanto a Kalshi já têm legitimidade regulatória e agora estão competindo no mesmo ponto de partida.

Qual é a verdadeira intenção do ICE?

Em primeiro lugar, a escolha da ICE de investir na Polymarket com US$ 2 bilhões pode ter sido definida por um longo tempo, e é um passo depois de muitos anos de implantação de blockchain e ativos digitais. A operadora da NYSE lançou a Bakkt em 2018, oferecendo serviços de custódia e futuros de Bitcoin, e enfatizou em vários fóruns públicos que a tokenização estará no centro da futura infraestrutura de mercado.

O CEO Jeffrey Sprecher previu publicamente em 2022 que os ativos digitais se tornarão a pista para a transferência de valor de vários ativos. No entanto, de entrar em futuros de Bitcoin para investir diretamente em uma plataforma nativa de criptografia totalmente on-chain, a ICE fez essa escolha, destacando que sua visão mudou de uma única categoria de ativos digitais para uma "infraestrutura de dados nativa de blockchain" mais profunda.

O favor da Polymarket com a ICE decorre de seu modelo operacional distinto de outros projetos Web3. Muitas plataformas sob a bandeira da descentralização ainda realizam dados centrais e liquidação em servidores centralizados, enquanto a Polymarket coloca a operação de mercado, liquidação e transações em cadeia.

Liquidado por contratos inteligentes implantados na cadeia Polygon, colateralizados em USDC e apresentados como um resultado tokenizado. Os usuários cunham tokens SIM/NÃO diretamente on-chain, que existem em carteiras como ativos ERC-20 e podem ser negociados livremente ou trocados no final do evento previsto. O processo de liquidação é tratado pela UMA Optimistic Oracle e em parceria com a Chainlink para publicar os resultados das classes de preços de ativos diretamente on-chain. Este modo de operação equivale a fazer com que cada transação, cada liquidação, independentemente do resultado, forme um dado on-chain imutável, transparente e auditável.

Para ICEs, o valor do Polymarket não se limita aos mercados de previsão, mas aos vastos e verificáveis dados de previsão on-chain que gera.

Ao contrário das previsões financeiras tradicionais, que podem estar sujeitas a compilação e manipulação centralizadas, os dados do Polymarket são um verdadeiro reflexo dos sinais de preços das expectativas coletivas dos participantes do mercado, e esses sinais são registrados na cadeia pública, que é globalmente acessível e não pode ser manipulada por seres humanos.

A ICE planeja se posicionar como um "distribuidor global de dados orientados a eventos do Polymarket", oferecendo essas probabilidades em tempo real como indicadores de sentimento para clientes institucionais e como uma nova fonte de dados para previsão macroeconômica, modelagem de risco e muito mais.

Além disso, estes dados em cadeia podem também tornar-se o ativo subjacente de novos produtos financeiros. Por exemplo, a Polymarket pode construir um "índice tokenizado" com base em um conjunto de probabilidades de eventos, enquanto a ICE pode emitir derivativos com base nele, semelhante a um "ETF impulsionado por eventos", como a curva de probabilidade que acompanha a eleição presidencial dos EUA, as decisões de taxa de juros do Federal Reserve e os movimentos do preço do Bitcoin.

Integrado em produtos de transparência e especialização financeira on-chain, tem a oportunidade de se tornar uma nova geração de ferramentas de alocação de ativos de nível institucional.

O caminho da Polymarket para um retorno dos EUA para fechar a lacuna com o

retorno regulatório da Kalshi Polymarket ao mercado, com a aquisição da licença DCM da QCX LLC, primeiro empregou um mecanismo de autocertificação para lidar com o mercado de eventos, permitindo listar novos contratos sem aprovação prévia sem objeção da CFTC.

No passado, Kalshi foi o primeiro mercado de previsão regulado pela CFTC onde os usuários podiam negociar diretamente sobre o resultado de eventos do mundo real, não ações afetadas pelo evento, não moedas que poderiam flutuar devido às notícias, mas os eventos em si.

Esse mecanismo permite que Kalshi projete novos contratos de eventos por conta própria, simplesmente enviando arquivos de design de contrato para a CFTC sem obter aprovação uma a uma antes. Se a CFTC não levantar uma objeção durante o período de revisão, o contrato pode ser listado para negociação diretamente. A CFTC mantém o poder de revisar e suspender após o fato, mas esse modelo de "primeira revisão depois" acelera muito o desenvolvimento do produto. Isso permite que Kalshi lance rapidamente eventos em eventos como meteorologia, dados econômicos, eventos políticos, prêmios de entretenimento e muito mais, sem ter que passar por longos processos de aprovação sempre.

Entre 2022 e 2024, quando a Polymarket foi multada e operou offshore, esse marco regulatório foi o fosso mais forte da Kalshi.

Com a aquisição da QCX LLC, a Polymarket obteve exatamente a mesma licença regulatória e mecanismo operacional que a Kalshi. Agora também possui uma licença DCM, também pode usar um mecanismo de autocertificação para listar novos contratos por conta própria, sem objeção da CFTC, e obteve uma carta de não objeção da CFTC, confirmando oficialmente que pode operar legalmente sob este quadro.

O significado desta transformação vai além da superfície. No primeiro semestre de 2022-2024, a concorrência entre a Kalshi e a Polymarket não está no mesmo caminho. Kalshi tem uma licença dos EUA e pode servir legalmente os usuários dos EUA, enquanto a Polymarket só pode fazer negócios offshore.

A competição não estava no mesmo caminho. A principal força da Kalshi vem de seu status de conformidade inexpugnável, enquanto a Polymarket, apesar de sua popularidade entre os usuários nativos de criptomoedas, não conseguiu entrar no mercado dos EUA devido a restrições regulatórias. A situação é completamente diferente agora, ambas as empresas possuem o mesmo nível de licenças de câmbio, usam o mesmo processo de aprovação de contrato, podem desenvolver novos produtos na mesma velocidade e podem entrar no mercado dos EUA completamente legalmente.

CryptoSlate, um meio de mídia cripto, observou: "A vantagem de conformidade de Kalshi uma vez parecia indestrutível. No entanto, se a Polymarket puder operar sob uma estrutura CFTC semelhante, aproveitando a tecnologia e a cobertura de dados da ICE, a lacuna entre as duas começará a desaparecer. "

Polymarket e Kalshi são mais como um confronto de ideias de negócios,

Kalshi aderiu à imagem e filosofia operacional de uma bolsa financeira desde que entrou no mercado desde o início, em vez de uma startup de criptomoedas. Opera sob a supervisão total da CFTC, compensa transações em dólares americanos, requer verificação KYC e posiciona suas ofertas como ferramentas de gestão de risco em vez de apostas especulativas.

Os fundadores Tarek Mansour e Luana Lopes Lara costumam descrever seu objetivo como construir uma "troca de futuros para eventos cotidianos". Enraizada em estruturas de mercado tradicionais, a Kalshi enfatiza a transparência e o crescimento incremental, vendo a conformidade como sua principal vantagem competitiva. Expandindo-se para 140 países e com uma lista crescente de mercados macro e culturais, a empresa tenta construir um fosso impenetrável através da segurança regulatória.

A trajetória da Polymarket é bem diferente. Ele surgiu durante o boom DeFi para se tornar uma plataforma de tokenização aberta onde os usuários podem negociar em quase qualquer tópico usando stablecoins. Sua velocidade e abertura o tornam altamente popular entre usuários nativos de criptomoedas e apostadores políticos, mas seus riscos regulatórios limitam seu acesso ao capital convencional.

Quando os reguladores dos EUA multaram a Polymarket e restringiram suas operações em 2022, pareceu confirmar o argumento de longa data de Kalshi de que a conformidade era a única maneira de escalar. No entanto, a parceria ICE poderia inverter essa narrativa, provando que, uma vez que intermediários confiáveis constroem pontes, os modelos nativos de criptografia podem coexistir com legitimidade regulatória.

O resultado é a convergência: Kalshi muda ligeiramente para a inovação, enquanto a Polymarket se aproxima da regulamentação. A vantagem de conformidade de Kalshi parecia indestrutível. No entanto, se a Polymarket puder operar sob uma estrutura CFTC semelhante, aproveitando a tecnologia e a cobertura de dados da ICE, bem como o valor único de dados transparentes na cadeia, a lacuna entre os dois será gradualmente fechada.