Thị trường dự đoán trở thành chiến trường mới trên Phố Wall: Kalshi đặt cược vào sự tuân thủ, Polymarket hợp tác với NYSE

Bởi Chloe, ChainCatcher

Tháng Mười Một năm ngoái, FBI đã đột kích căn hộ của Shayne Coplan ở New York liên quan đến việc tham gia cá cược bầu cử tại công ty khởi nghiệp mà anh ấy thành lập, Polymarket.

Vào tháng 7, Polymarket đã mua lại sàn giao dịch phái sinh QCX LLC (hoặc QCEX) với giá 112 triệu đô la, cấp cho Polymarket giấy phép và cho phép Polymarket thâm nhập thị trường Hoa Kỳ.

Sau khi việc mua lại hoàn tất, Polymarket đã đợi hàng tuần cho đến khi CFTC ban hành "Thư không hành động" vào tháng 9 năm nay, chính thức cho phép công ty hoạt động trong một phạm vi nhất định mà không bị cơ quan thực thi pháp luật truy đuổi. Chưa đầy một tháng sau, vào ngày 7 tháng 10, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE), thông báo rằng họ sẽ đầu tư tới 2 tỷ USD vào Polymarket, một thỏa thuận định giá Polymarket ở mức 8 tỷ USD.

Gần như cùng lúc đó, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Polymarket, Kalshi, cũng thông báo rằng họ đã hoàn thành vòng gọi vốn trị giá 300 triệu đô la với mức định giá 5 tỷ đô la và có kế hoạch cho phép khách hàng ở hơn 140 quốc gia đặt cược trên trang web của mình.

Theo Dune Analytics, Kalshi gần đây đã vượt qua Polymarket để chiếm hơn 60% thị phần toàn cầu và khối lượng giao dịch hàng năm của Kalshi đã tăng lên khoảng 50 tỷ USD, tăng từ khoảng 300 triệu USD vào năm ngoái.

Cả hai công ty đều công bố tài trợ trong cùng một tuần, nhấn mạnh rằng các nền tảng thị trường dự đoán đã chuyển sang quan điểm thị trường chính thống và cả Polymarket và Kalshi đều đã có tính hợp pháp về quy định và hiện đang cạnh tranh trên cùng một điểm xuất phát.

Ý định thực sự của ICE là gì?

Trước hết, lựa chọn đầu tư vào Polymarket với 2 tỷ đô la của ICE có thể đã được đặt ra trong một thời gian dài, và đó là một bước sau nhiều năm bố trí blockchain và tài sản kỹ thuật số. Nhà điều hành NYSE đã ra mắt Bakkt vào năm 2018, cung cấp các dịch vụ lưu ký và hợp đồng tương lai Bitcoin, đồng thời đã nhấn mạnh trong các diễn đàn công cộng khác nhau rằng mã hóa sẽ là trung tâm của cơ sở hạ tầng thị trường trong tương lai.

Giám đốc điều hành Jeffrey Sprecher đã công khai dự đoán vào năm 2022 rằng tài sản kỹ thuật số sẽ trở thành con đường chuyển giao giá trị của các tài sản khác nhau. Tuy nhiên, từ việc tham gia hợp đồng tương lai Bitcoin đến đầu tư trực tiếp vào một nền tảng tiền điện tử hoàn toàn trên chuỗi, ICE đã đưa ra lựa chọn này, nhấn mạnh rằng tầm nhìn của họ đã chuyển từ một loại tài sản kỹ thuật số duy nhất sang "cơ sở hạ tầng dữ liệu gốc blockchain" sâu hơn.

ưu ái của Polymarket với ICE bắt nguồn từ mô hình hoạt động khác biệt so với các dự án Web3 khác. Nhiều nền tảng dưới biểu ngữ phi tập trung vẫn thực hiện dữ liệu cốt lõi và thanh toán trong các máy chủ tập trung, trong khi Polymarket đặt tất cả các hoạt động thị trường, thanh toán và giao dịch trên chuỗi.

Được giải quyết bằng các hợp đồng thông minh được triển khai trên chuỗi Polygon, được thế chấp bằng USDC và được trình bày dưới dạng kết quả được mã hóa. Người dùng đúc token YES/NO trực tiếp trên chuỗi, tồn tại trong ví dưới dạng tài sản ERC-20 và có thể được giao dịch hoặc trao đổi tự do khi kết thúc sự kiện dự đoán. Quá trình thanh toán được xử lý bởi UMA Optimistic Oracle và hợp tác với Chainlink để công bố kết quả của các loại giá tài sản trực tiếp trên chuỗi. Phương thức hoạt động này tương đương với việc làm cho mọi giao dịch, mọi khoản thanh toán, bất kể kết quả như thế nào, tạo thành một dữ liệu on-chain bất biến, minh bạch và có thể kiểm tra được.

Đối với ICE, giá trị của Polymarket không giới hạn ở thị trường dự đoán mà còn ở dữ liệu dự đoán on-chain rộng lớn và có thể xác minh mà nó tạo ra.

Không giống như các dự báo tài chính truyền thống, có thể được biên soạn và thao tác tập trung, dữ liệu Polymarket phản ánh chân thực các tín hiệu giá theo kỳ vọng chung của những người tham gia thị trường và những tín hiệu này được ghi lại trên chuỗi công khai, có thể truy cập trên toàn cầu và không thể bị thao tác bởi con người.

ICE có kế hoạch định vị mình là "nhà phân phối toàn cầu dữ liệu theo sự kiện của Polymarket", cung cấp các xác suất theo thời gian thực này làm chỉ báo tâm lý cho khách hàng tổ chức và là nguồn dữ liệu mới để dự báo kinh tế vĩ mô, mô hình hóa rủi ro, v.v.

Hơn nữa, dữ liệu on-chain này cũng có thể trở thành tài sản cơ bản của các sản phẩm tài chính mới. Ví dụ: Polymarket có thể xây dựng một "chỉ số mã hóa" dựa trên một tập hợp xác suất sự kiện, trong khi ICE có thể phát hành các công cụ phái sinh dựa trên nó, tương tự như "ETF theo sự kiện", chẳng hạn như đường cong xác suất theo dõi cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ, quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và biến động giá Bitcoin.

Được tích hợp vào các sản phẩm chuyên môn tài chính và minh bạch trên chuỗi, nó có cơ hội trở thành một thế hệ công cụ phân bổ tài sản cấp tổ chức mới.

Con đường trở lại Hoa Kỳ của Polymarket để thu hẹp khoảng cách với

trở lại thị trường theo quy định của Kalshi Polymarket, với việc mua lại giấy phép của QCX LLC, lần đầu tiên sử dụng cơ chế tự chứng nhận để xử lý thị trường sự kiện, cho phép nó niêm yết các hợp đồng mới mà không cần sự chấp thuận trước mà không có sự phản đối từ CFTC.

Trong quá khứ, Kalshi là thị trường dự đoán đầu tiên do CFTC quản lý, nơi người dùng có thể giao dịch trực tiếp dựa trên kết quả của các sự kiện trong thế giới thực, không phải cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi sự kiện, không phải các loại tiền tệ có thể biến động do tin tức, mà là bản thân các sự kiện.

Cơ chế này cho phép Kalshi tự thiết kế các hợp đồng sự kiện mới, chỉ cần gửi các tệp thiết kế hợp đồng cho CFTC mà không cần được phê duyệt trước từng cái một. Nếu CFTC không đưa ra phản đối trong thời gian xem xét, hợp đồng có thể được niêm yết để giao dịch trực tiếp. CFTC vẫn giữ quyền xem xét và đình chỉ sau khi thực tế, nhưng mô hình "đánh giá đầu tiên sau" này tăng tốc đáng kể quá trình phát triển sản phẩm. Điều này cho phép Kalshi nhanh chóng khởi động các sự kiện trên các sự kiện như thời tiết, dữ liệu kinh tế, sự kiện chính trị, giải thưởng giải trí, v.v. mà không cần phải trải qua các quy trình phê duyệt kéo dài mỗi lần.

Từ năm 2022 đến năm 2024, khi Polymarket bị phạt và hoạt động ở nước ngoài, khung pháp lý này là hào mạnh nhất của Kalshi.

Với việc mua lại QCX LLC, Polymarket đã có được giấy phép quản lý và cơ chế hoạt động giống hệt như Kalshi. Bây giờ nó cũng có giấy phép, cũng có thể sử dụng cơ chế tự chứng nhận để tự liệt kê các hợp đồng mới mà không có sự phản đối từ CFTC và đã nhận được thư không phản đối từ CFTC, chính thức xác nhận rằng nó có thể hoạt động hợp pháp theo khuôn khổ này.

nghĩa của sự biến đổi này vượt ra ngoài bề mặt. Trong nửa đầu năm 2022-2024, sự cạnh tranh giữa Kalshi và Polymarket hoàn toàn không đi trên cùng một đường đua. Kalshi có giấy phép của Hoa Kỳ và có thể phục vụ người dùng Hoa Kỳ một cách hợp pháp, trong khi Polymarket chỉ có thể kinh doanh ở nước ngoài.

Cuộc thi không diễn ra trên cùng một đường đua. Sức mạnh cốt lõi của Kalshi đến từ tình trạng tuân thủ bất khả xâm phạm, trong khi Polymarket, mặc dù phổ biến đối với người dùng tiền điện tử, đã không thể thâm nhập thị trường Hoa Kỳ do các hạn chế về quy định. Tình hình bây giờ hoàn toàn khác, cả hai công ty đều có cùng cấp giấy phép trao đổi, sử dụng cùng một quy trình phê duyệt hợp đồng, có thể phát triển sản phẩm mới với cùng tốc độ và có thể thâm nhập thị trường Mỹ hoàn toàn hợp pháp.

CryptoSlate, một phương tiện truyền thông tiền điện tử, lưu ý: "Lợi thế tuân thủ của Kalshi từng dường như không thể phá hủy. Tuy nhiên, nếu Polymarket có thể hoạt động theo khuôn khổ CFTC tương tự trong khi tận dụng công nghệ và phạm vi dữ liệu của ICE, khoảng cách giữa hai bên sẽ bắt đầu biến mất. "

Polymarket và Kalshi giống như một cuộc đối đầu của các ý tưởng kinh doanh,

Kalshi đã tuân thủ hình ảnh và triết lý hoạt động của một sàn giao dịch tài chính kể từ khi tham gia thị trường ngay từ đầu, hơn là một công ty khởi nghiệp tiền điện tử. Nó hoạt động dưới sự giám sát đầy đủ của CFTC, thanh toán các giao dịch bằng đô la Mỹ, yêu cầu xác minh KYC và định vị các dịch vụ của mình như là công cụ quản lý rủi ro thay vì đặt cược đầu cơ.

Những người sáng lập Tarek Mansour và Luana Lopes Lara thường mô tả mục tiêu của họ là xây dựng một "sàn giao dịch tương lai cho các sự kiện hàng ngày". Bắt nguồn từ cấu trúc thị trường truyền thống, Kalshi nhấn mạnh tính minh bạch và tăng trưởng gia tăng, coi tuân thủ là lợi thế cạnh tranh cốt lõi của mình. Mở rộng ra 140 quốc gia và với danh sách ngày càng tăng các thị trường vĩ mô và văn hóa, công ty cố gắng xây dựng một con hào không thể xuyên thủng thông qua sự chắc chắn về quy định.

Quỹ đạo của Polymarket khá khác. Nó đã phát triển trong thời kỳ bùng nổ DeFi để trở thành một nền tảng mã hóa mở, nơi người dùng có thể giao dịch trên hầu hết mọi chủ đề bằng cách sử dụng stablecoin. Tốc độ và tính cởi mở của nó khiến nó trở nên rất phổ biến đối với người dùng tiền điện tử và những người đặt cược chính trị, nhưng rủi ro pháp lý của nó hạn chế khả năng tiếp cận vốn chính thống.

Khi các cơ quan quản lý Hoa Kỳ phạt Polymarket và hạn chế hoạt động của nó vào năm 2022, điều đó dường như xác nhận lập luận lâu dài của Kalshi rằng tuân thủ là cách duy nhất để mở rộng quy mô. Tuy nhiên, quan hệ đối tác của ICE có thể lật ngược câu chuyện này, chứng minh rằng một khi các trung gian đáng tin cậy xây dựng cầu nối, các mô hình tiền điện tử có thể cùng tồn tại với tính hợp pháp của quy định.

Kết quả là sự hội tụ: Kalshi chuyển sang đổi mới, trong khi Polymarket tiến gần hơn đến quy định. Lợi thế tuân thủ của Kalshi từng dường như không thể phá hủy. Tuy nhiên, nếu Polymarket có thể hoạt động theo khuôn khổ CFTC tương tự, đồng thời tận dụng công nghệ và phạm vi dữ liệu của ICE, cũng như giá trị duy nhất của dữ liệu minh bạch trên chuỗi, khoảng cách giữa hai bên sẽ dần được thu hẹp.