أسواق التنبؤ تصبح ساحة المعركة الجديدة في وول ستريت: كالشي تراهن على الامتثال ، وبولي ماركت تنضم إلى بورصة نيويورك

بقلم كلوي ، ChainCatcher

في نوفمبر الماضي ، داهم مكتب التحقيقات الفيدرالي شقة شاين كوبلان في نيويورك فيما يتعلق بتورط المراهنات الانتخابية في الشركة الناشئة التي أسسها ، بوليماركت.

في يوليو ، استحوذت Polymarket على بورصة المشتقات QCX LLC (أو QCEX) مقابل 112 مليون دولار ، مما منح Polymarket ترخيص DCM وسمح ل Polymarket بدخول السوق الأمريكية.

بعد اكتمال عملية الاستحواذ ، انتظرت Polymarket لأسابيع حتى أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة "خطاب عدم اتخاذ إجراء" في سبتمبر من هذا العام ، مما سمح رسميا للشركة بالعمل ضمن نطاق معين دون متابعتها من قبل سلطات إنفاذ القانون. بعد أقل من شهر ، في 7 أكتوبر ، أعلنت الشركة الأم لبورصة نيويورك ، إنتركونتيننتال إكستشينج (ICE) ، أنها ستستثمر ما يصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket ، وهي صفقة قدرت Polymarket ب 8 مليارات دولار.

في نفس الوقت تقريبا ، أعلن أكبر منافس لبولي ماركت ، كالشي ، أيضا أنه أكمل جولة تمويل بقيمة 300 مليون دولار بتقييم 5 مليارات دولار ويخطط للسماح للعملاء في أكثر من 140 دولة بالمراهنة على موقعه على الإنترنت.

وفقا ل Dune Analytics ، تفوقت Kalshi مؤخرا على Polymarket للاستحواذ على أكثر من 60٪ من حصة السوق العالمية ، ونما حجم التداول السنوي لشركة Kalshi إلى حوالي 50 مليار دولار ، ارتفاعا من حوالي 300 مليون دولار العام الماضي.

أعلنت كلتا الشركتين عن التمويل في نفس الأسبوع ، مما يسلط الضوء على أن منصات سوق التنبؤ قد انتقلت إلى وجهة نظر السوق السائدة ، وأن كلا من Polymarket و Kalshi يتمتعان بالفعل بالشرعية التنظيمية ويتنافسان الآن على نفس نقطة البداية.

ما هي النية الحقيقية لشركة ICE؟

بادئ ذي بدء ، ربما تم وضع اختيار ICE للاستثمار في Polymarket بمبلغ 2 مليار دولار لفترة طويلة ، وهي خطوة بعد سنوات عديدة من وضع blockchain والأصول الرقمية. أطلق مشغل بورصة نيويورك Bakkt مرة أخرى في عام 2018 ، حيث قدم خدمات حفظ البيتكوين والعقود الآجلة ، وأكد في العديد من المنتديات العامة أن الترميز سيكون في قلب البنية التحتية للسوق المستقبلية.

توقع الرئيس التنفيذي جيفري سبريشر علنا في عام 2022 أن الأصول الرقمية ستصبح مسارا لنقل قيمة الأصول المختلفة. ومع ذلك ، من دخول العقود الآجلة للبيتكوين إلى الاستثمار مباشرة في منصة تشفير أصلية بالكامل على السلسلة ، اتخذت ICE هذا الخيار ، مما يسلط الضوء على أن رؤيتها قد تحولت من فئة واحدة من الأصول الرقمية إلى "بنية تحتية للبيانات الأصلية في blockchain" أعمق

ينبع صالح Polymarket مع ICE من نموذج التشغيل المتميز عن مشاريع Web3 الأخرى. لا تزال العديد من المنصات تحت راية اللامركزية تقوم بتنفيذ البيانات الأساسية والتسوية في خوادم مركزية ، بينما تضع Polymarket تشغيل السوق والتسوية والمعاملات كلها على السلسلة.

تمت تسويتها من خلال العقود الذكية المنشورة على سلسلة Polygon ، ومضمونة في USDC ، ويتم تقديمها كنتيجة رمزية. يقوم المستخدمون بسك رموز نعم / لا مباشرة على السلسلة ، والتي توجد في المحافظ كأصول ERC-20 ويمكن تداولها أو تبادلها بحرية في نهاية الحدث المتوقع. يتم التعامل مع عملية التسوية من قبل UMA Optimistic Oracle وبالشراكة مع Chainlink لنشر نتائج فئات أسعار الأصول مباشرة على السلسلة. يعادل وضع التشغيل هذا جعل كل معاملة ، كل تسوية ، بغض النظر عن النتيجة ، تشكل بيانات غير قابلة للتغيير وشفافة وقابلة للتدقيق على السلسلة.

بالنسبة إلى ICEs ، لا تقتصر قيمة Polymarket على أسواق التنبؤ ولكن على بيانات التنبؤ الواسعة والقابلة للتحقق على السلسلة التي تولدها.

على عكس التوقعات المالية التقليدية ، والتي قد تخضع للتجميع والتلاعب المركزي ، فإن بيانات Polymarket هي انعكاس حقيقي لإشارات الأسعار للتوقعات الجماعية للمشاركين في السوق ، ويتم تسجيل هذه الإشارات على السلسلة العامة ، والتي يمكن الوصول إليها عالميا ولا يمكن للبشر التلاعب بها.

تخطط ICE لوضع نفسها ك "موزع عالمي للبيانات التي تعتمد على الأحداث في Polymarket" ، حيث تقدم هذه الاحتمالات في الوقت الفعلي كمؤشرات للمعنويات للعملاء المؤسسيين وكمصدر جديد للبيانات للتنبؤ بالاقتصاد الكلي ونمذجة المخاطر والمزيد.

علاوة على ذلك ، يمكن أن تصبح هذه البيانات على السلسلة أيضا الأصل الأساسي للمنتجات المالية الجديدة. على سبيل المثال ، يمكن ل Polymarket بناء "مؤشر رمزي" بناء على مجموعة من احتمالات الأحداث ، بينما يمكن ل ICE إصدار مشتقات بناء عليه ، على غرار "ETF المدفوع بالحدث" ، مثل منحنى الاحتمالات الذي يتتبع الانتخابات الرئاسية الأمريكية ، وقرارات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي ، وتحركات أسعار البيتكوين.

ونظرا لدمجها في منتجات الشفافية والخبرة المالية على السلسلة، تتاح لها الفرصة لتصبح جيلا جديدا من أدوات تخصيص الأصول على المستوى المؤسسي.

مسار Polymarket للعودة الأمريكية لسد الفجوة مع

العودة التنظيمية لشركة Kalshi Polymarket إلى السوق ، مع الاستحواذ على ترخيص DCM الخاص ب QCX LLC ، استخدم أولا آلية إصدار الشهادات الذاتية للتعامل مع سوق الأحداث ، مما يسمح لها بإدراج العقود الجديدة دون موافقة مسبقة دون اعتراض من لجنة تداول السلع الآجلة.

في الماضي ، كان Kalshi أول سوق تنبؤ تنظمه CFTC حيث يمكن للمستخدمين التداول مباشرة على نتائج أحداث العالم الحقيقي ، وليس الأسهم المتأثرة بالحدث ، وليس العملات التي يمكن أن تتقلب بسبب الأخبار ، ولكن الأحداث نفسها.

تسمح هذه الآلية لكلشي بتصميم عقود أحداث جديدة بمفرده ، ببساطة تقديم ملفات تصميم العقود إلى لجنة تداول السلع الآجلة دون الحصول على موافقة واحدة تلو الأخرى مسبقا. إذا لم تقم لجنة تداول السلع الآجلة بتقديم اعتراض خلال فترة المراجعة ، فيمكن إدراج العقد للتداول مباشرة. تحتفظ لجنة تداول السلع الآجلة بالقدرة على المراجعة والتعليق بعد الحقيقة ، لكن نموذج "المراجعة الأولى لاحقا" هذا يسرع بشكل كبير من تطوير المنتج. يتيح ذلك لشركة Kalshi إطلاق الأحداث بسرعة عبر الأحداث مثل الطقس والبيانات الاقتصادية والأحداث السياسية وجوائز الترفيه والمزيد ، دون الحاجة إلى الخضوع لعمليات موافقة طويلة في كل مرة.

بين عامي 2022 و 2024 ، عندما تم تغريم بولي ماركت وتشغيلها في الخارج ، كان هذا الإطار التنظيمي أقوى خندق مائي في كالشية.

مع الاستحواذ على QCX LLC ، حصلت Polymarket على نفس الترخيص التنظيمي وآلية التشغيل مثل Kalshi. وهي الآن حاصلة أيضا على ترخيص DCM ، ويمكنها أيضا استخدام آلية التصديق الذاتي لإدراج العقود الجديدة من تلقاء نفسها دون اعتراض من لجنة تداول السلع الآجلة ، وقد حصلت على خطاب عدم ممانعة من لجنة تداول السلع الآجلة ، تؤكد رسميا أنها يمكن أن تعمل بشكل قانوني في ظل هذا الإطار.

تتجاوز أهمية هذا التحول السطح. في النصف الأول من 2022-2024 ، لم تكن المنافسة بين Kalshi و Polymarket على نفس المسار على الإطلاق. تتمتع Kalshi بترخيص أمريكي ويمكنها خدمة المستخدمين الأمريكيين بشكل قانوني ، بينما يمكن ل Polymarket القيام بأعمال خارجية فقط.

لم تكن المنافسة على نفس المسار. تأتي قوة Kalshi الأساسية من حالة الامتثال المنيعة ، في حين أن Polymarket ، على الرغم من شعبيتها بين مستخدمي العملات المشفرة الأصليين ، لم تتمكن من دخول السوق الأمريكية بسبب القيود التنظيمية. الوضع مختلف تماما الآن ، فكلتا الشركتين تمتلكان نفس المستوى من تراخيص التبادل ، وتستخدمان نفس عملية الموافقة على العقد ، ويمكنهما تطوير منتجات جديدة بنفس السرعة ، ويمكنهما دخول سوق الولايات المتحدة بشكل قانوني تماما.

لاحظت CryptoSlate ، وهي وسيلة إعلامية للعملات المشفرة: "بدت ميزة امتثال Kalshi ذات مرة غير قابلة للتدمير. ومع ذلك ، إذا تمكنت Polymarket من العمل في إطار مماثل للجنة تداول السلع الآجلة مع الاستفادة من تكنولوجيا ICE وتغطية البيانات ، فستبدأ الفجوة بين الاثنين في الاختفاء. "

Polymarket و Kalshi أشبه بمواجهة لأفكار الأعمال ،

فقد التزم Kalshi بالصورة وفلسفة التشغيل للبورصة المالية منذ دخوله السوق منذ البداية ، بدلا من بدء تشغيل العملات المشفرة. وهي تعمل تحت الإشراف الكامل للجنة تداول السلع الآجلة ، وتتصدى المعاملات بالدولار الأمريكي ، وتتطلب التحقق من اعرف عميلك ، وتضع عروضها كأدوات لإدارة المخاطر بدلا من رهانات المضاربة.

غالبا ما يصف المؤسسان طارق منصور ولوانا لوبيز لارا هدفهما ببناء "بورصة مستقبلية للأحداث اليومية". متجذرة في هياكل السوق التقليدية ، تؤكد Kalshi على الشفافية والنمو التدريجي ، وتنظر إلى الامتثال على أنه ميزتها التنافسية الأساسية. تتوسع الشركة في 140 دولة ومع قائمة متزايدة من الأسواق الكلية والثقافية ، وتحاول الشركة بناء خندق لا يمكن اختراقه من خلال اليقين التنظيمي.

مسار بولي ماركت مختلف تماما. ارتفعت خلال طفرة DeFi لتصبح منصة ترميز مفتوحة حيث يمكن للمستخدمين التداول في أي موضوع تقريبا باستخدام العملات المستقرة. سرعتها وانفتاحها تجعلها تحظى بشعبية كبيرة بين مستخدمي العملات المشفرة الأصليين والمراهنين السياسيين ، لكن مخاطرها التنظيمية تحد من وصولها إلى رأس المال السائد.

عندما فرض المنظمون الأمريكيون غرامة على بولي ماركت وقيدوا عملياتها في عام 2022 ، بدا الأمر وكأنه يؤكد حجة كالشي طويلة الأمد بأن الامتثال هو السبيل الوحيد للتوسع. ومع ذلك ، يمكن لشراكة ICE أن تقلب هذه الرواية ، مما يثبت أنه بمجرد أن يقوم الوسطاء الموثوق بهم ببناء الجسور ، يمكن أن تتعايش نماذج التشفير الأصلية مع الشرعية التنظيمية.

والنتيجة هي التقارب: يتحول Kalshi قليلا نحو الابتكار ، بينما تقترب Polymarket من التنظيم. بدت ميزة الامتثال لكالشي ذات مرة غير قابلة للتدمير. ومع ذلك ، إذا تمكنت Polymarket من العمل في إطار مماثل للجنة تداول السلع الآجلة ، مع الاستفادة من تقنية ICE وتغطية البيانات ، بالإضافة إلى القيمة الفريدة للبيانات الشفافة على السلسلة ، فسوف تغلق الفجوة بين الاثنين تدريجيا.