Рынки предсказаний становятся новым полем битвы на Уолл-стрит: Kalshi делает ставку на комплаенс, Polymarket объединяет усилия с NYSE

В

ноябре прошлого года ФБР провело обыск в нью-йоркской квартире Шейна Коплана в связи с участием в ставках на выборы в основанном им стартапе Polymarket.

В июле Polymarket приобрела биржу деривативов QCX LLC (или QCEX) за $112 млн, предоставив Polymarket лицензию DCM и позволив Polymarket выйти на рынок США.

После того, как сделка была завершена, Polymarket ждала несколько недель, пока в сентябре этого года CFTC не выпустила «Письмо об отказе от действий», официально разрешив компании работать в определенных масштабах, не подвергаясь преследованию со стороны правоохранительных органов. Менее чем через месяц, 7 октября, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, Intercontinental Exchange (ICE), объявила, что инвестирует в Polymarket до $2 млрд, что оценило Polymarket в $8 млрд.

Почти в то же время крупнейший конкурент Polymarket, Kalshi, также объявил о завершении раунда финансирования в размере $300 млн при оценке в $5 млрд и планирует позволить клиентам в более чем 140 странах делать ставки на своем веб-сайте.

По данным Dune Analytics, Kalshi недавно обогнала Polymarket и захватила более 60% доли мирового рынка, а годовой объем торгов Kalshi вырос примерно до $50 млрд по сравнению с $300 млн в прошлом году.

– >

Обе компании объявили о финансировании на одной и той же неделе, подчеркнув, что платформы рынка предсказаний стали мейнстримом рынка, и что Polymarket и Kalshi уже имеют регулятивную легитимность и теперь конкурируют на одной и той же отправной точке.

Каково истинное намерение ICE?

Прежде всего, решение ICE инвестировать в Polymarket с 2 миллиардами долларов, возможно, было намечено давно, и это шаг после многих лет вложения блокчейна и цифровых активов. Оператор NYSE запустил Bakkt еще в 2018 году, предлагая услуги по хранению биткоинов и фьючерсам, и подчеркивал на различных публичных форумах, что токенизация будет лежать в основе будущей рыночной инфраструктуры.

Генеральный директор Джеффри Спречер в 2022 году публично предсказал, что цифровые активы станут треком для передачи стоимости различных активов. Тем не менее, от выхода на фьючерсы на биткоин до прямого инвестирования в полностью ончейн-крипто-нативную платформу, ICE сделала этот выбор, подчеркнув, что ее видение сместилось от одной категории цифровых активов к более глубокой «блокчейн-нативной инфраструктуре данных».

Преимущество Polymarket в отношении ICE связано с его отличной операционной моделью от других проектов Web3. Многие платформы под знаменем децентрализации по-прежнему осуществляют основные данные и расчеты на централизованных серверах, в то время как Polymarket переносит рыночные операции, расчеты и транзакции на всю цепочку.

Расчеты производятся смарт-контрактами, развернутыми в цепочке Polygon, обеспеченными USDC и представленными в виде токенизированного результата. Пользователи чеканят токены YES/NO непосредственно в сети, которые существуют в кошельках в виде активов ERC-20 и могут свободно торговаться или обмениваться в конце прогнозируемого события. Процессом расчетов занимается UMA Optimistic Oracle и в партнерстве с Chainlink публикует результаты по классам цен активов непосредственно в блокчейне. Такой режим работы эквивалентен тому, чтобы каждая транзакция, каждый расчет, независимо от результата, формировали неизменяемые, прозрачные и проверяемые ончейн-данные.

Для ICE ценность Polymarket не ограничивается рынками предсказаний, а обширными и проверяемыми данными прогнозов в сети, которые он генерирует.

В отличие от традиционных финансовых прогнозов, которые могут подвергаться централизованному сбору и манипулированию, данные Polymarket являются истинным отражением ценовых сигналов коллективных ожиданий участников рынка, и эти сигналы фиксируются в публичной цепочке, которая глобально доступна и не может быть манипулирована человеком.

ICE планирует позиционировать себя как «глобальный дистрибьютор данных, основанных на событиях Polymarket», предлагая эти вероятности в режиме реального времени в качестве индикаторов настроений для институциональных клиентов и в качестве нового источника данных для макроэкономического прогнозирования, моделирования рисков и многого другого.

Кроме того, эти ончейн-данные также могут стать базовым активом новых финансовых продуктов. Например, Polymarket может построить «токенизированный индекс» на основе набора вероятностей событий, в то время как ICE может выпускать деривативы на его основе, подобно «событийно-управляемому ETF», например, кривая вероятности, которая отслеживает президентские выборы в США, решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам и движение цены биткоина.

Интегрированный в продукты прозрачности и финансовой экспертизы в сети, он имеет возможность стать новым поколением инструментов распределения активов институционального уровня.

Путь Polymarket к возвращению в США, чтобы сократить разрыв с

регулятивным возвращением Polymarket на рынок, с приобретением лицензии DCM у QCX LLC, сначала использовал механизм самосертификации для работы на рынке мероприятий, что позволило ему размещать новые контракты без предварительного одобрения без возражений со стороны CFTC.

В прошлом Kalshi был первым регулируемым CFTC рынком предсказаний, где пользователи могли торговать непосредственно на исходе реальных событий, а не на акциях, затронутых событием, не на валютах, которые могли колебаться из-за новостей, а на самих событиях.

Этот механизм позволяет Калши разрабатывать новые контракты на мероприятия самостоятельно, просто отправляя файлы проектов контрактов в CFTC без предварительного согласования один за другим. Если CFTC не выдвинет возражений в течение периода рассмотрения, контракт может быть включен в список для торговли напрямую. CFTC сохраняет за собой право пересматривать и приостанавливать работу постфактум, но эта модель «сначала проверка потом» значительно ускоряет разработку продукта. Это позволяет Kalshi быстро запускать события, такие как погода, экономические данные, политические события, награды в сфере развлечений и многое другое, без необходимости каждый раз проходить длительные процессы утверждения.

В период с 2022 по 2024 год, когда Polymarket был оштрафован и работал в офшоре, эта нормативная база была самым сильным рвом Калши.

С приобретением QCX LLC Polymarket получил точно такую же регулятивную лицензию и операционный механизм, как и Kalshi. Теперь она также имеет лицензию DCM, также может использовать механизм самосертификации для самостоятельного листинга новых контрактов без возражений со стороны CFTC и получила письмо об отсутствии возражений от CFTC, официально подтверждающее, что она может работать законно в соответствии с этой структурой.

Значение этой трансформации выходит за рамки поверхности. В первой половине 2022-2024 годов конкуренция между «Калши» и «Полимаркетом» идет совсем не по одной траектории. Kalshi имеет лицензию США и может легально обслуживать пользователей из США, в то время как Polymarket может заниматься только офшорным бизнесом.

Соревнования шли не по одной и той же трассе. Основная сила Kalshi заключается в его неприступном статусе соответствия, в то время как Polymarket, несмотря на свою популярность среди крипто-нативных пользователей, не смог выйти на рынок США из-за нормативных ограничений. Сейчас ситуация совершенно иная, обе компании имеют одинаковый уровень биржевых лицензий, используют один и тот же процесс согласования контрактов, могут разрабатывать новые продукты с одинаковой скоростью и могут выйти на рынок США совершенно легально.

CryptoSlate, крипто-СМИ, отметило: «Преимущество Kalshi по соблюдению нормативных требований когда-то казалось нерушимым. Однако, если Polymarket сможет работать в рамках аналогичной CFTC, используя технологии и охват данных ICE, разрыв между ними начнет исчезать. «

Polymarket и Kalshi больше похожи на разборки бизнес-идей,

Kalshi с момента выхода на рынок с самого начала придерживается имиджа и философии работы финансовой биржи, а не криптовалютного стартапа. Она работает под полным надзором CFTC, осуществляет клиринг транзакций в долларах США, требует проверки KYC и позиционирует свои предложения как инструменты управления рисками, а не спекулятивные ставки.

Основатели Тарек Мансур и Луана Лопес Лара часто описывают свою цель как создание «фьючерсной биржи для повседневных событий». Опираясь на традиционные рыночные структуры, Kalshi делает упор на прозрачность и постепенный рост, рассматривая соблюдение нормативных требований как свое основное конкурентное преимущество. Расширяясь на 140 стран и расширяя список макро- и культурных рынков, компания пытается построить непроходимый ров с помощью нормативной определенности.

Траектория Polymarket совсем другая. Она выросла во время бума DeFi и превратилась в открытую платформу токенизации, где пользователи могут торговать практически на любую тему, используя стейблкоины. Его скорость и открытость делают его очень популярным среди пользователей криптовалют и политических игроков, но его регуляторные риски ограничивают доступ к основному капиталу.

Когда в 2022 году регулирующие органы США оштрафовали Polymarket и ограничили его деятельность, это, казалось, подтвердило давний аргумент Калши о том, что соблюдение требований — единственный способ масштабирования. Тем не менее, партнерство с ICE может перевернуть этот нарратив, доказав, что как только доверенные посредники строят мосты, крипто-нативные модели могут сосуществовать с нормативной легитимностью.

Результатом является конвергенция: Kalshi немного смещается в сторону инноваций, в то время как Polymarket приближается к регулированию. Преимущество Калши в уступчивости когда-то казалось нерушимым. Однако, если Polymarket сможет работать в рамках аналогичной CFTC, используя при этом технологии и охват данных ICE, а также уникальную ценность прозрачных данных в цепочке, разрыв между ними будет постепенно сокращаться.