Pasar prediksi menjadi medan pertempuran baru di Wall Street: Kalshi bertaruh pada kepatuhan, Polymarket bergabung dengan NYSE

Oleh Chloe, ChainCatcher

November lalu, FBI menggerebek apartemen Shayne Coplan di New York sehubungan dengan keterlibatan taruhan pemilu di startup yang dia dirikan, Polymarket.

Pada bulan Juli, Polymarket mengakuisisi bursa derivatif QCX LLC (atau QCEX) seharga $112 juta, memberi Polymarket lisensi DCM dan memungkinkan Polymarket untuk memasuki pasar AS.

Setelah akuisisi selesai, Polymarket menunggu selama berminggu-minggu sampai CFTC mengeluarkan "Surat Tanpa Tindakan" pada bulan September tahun ini, secara resmi memungkinkan perusahaan untuk beroperasi dalam lingkup tertentu tanpa dikejar oleh penegak hukum. Kurang dari sebulan kemudian, pada 7 Oktober, perusahaan induk Bursa Efek New York, Intercontinental Exchange (ICE), mengumumkan bahwa mereka akan menginvestasikan hingga $ 2 miliar di Polymarket, sebuah kesepakatan yang menilai Polymarket sebesar $ 8 miliar.

Hampir pada saat yang sama, pesaing terbesar Polymarket, Kalshi, juga mengumumkan bahwa mereka telah menyelesaikan putaran pendanaan $ 300 juta dengan penilaian $ 5 miliar dan berencana untuk memungkinkan pelanggan di lebih dari 140 negara untuk bertaruh di situs webnya.

Menurut Dune Analytics, Kalshi baru-baru ini menyalip Polymarket untuk merebut lebih dari 60% pangsa pasar global, dan volume perdagangan tahunan Kalshi telah tumbuh menjadi sekitar $50 miliar, naik dari sekitar $300 juta tahun lalu.

– >

Kedua perusahaan mengumumkan pendanaan pada minggu yang sama, menyoroti bahwa platform pasar prediksi telah bergerak ke pandangan pasar arus utama, dan bahwa Polymarket dan Kalshi sudah memiliki legitimasi peraturan dan sekarang bersaing pada titik awal yang sama.

Apa niat sebenarnya ICE?

Pertama-tama, pilihan ICE untuk berinvestasi di Polymarket dengan $2 miliar mungkin telah ditetapkan untuk waktu yang lama, dan ini adalah langkah setelah bertahun-tahun meletakkan blockchain dan aset digital. Operator NYSE meluncurkan Bakkt pada tahun 2018, menawarkan layanan kustodian dan berjangka Bitcoin, dan telah menekankan di berbagai forum publik bahwa tokenisasi akan menjadi jantung infrastruktur pasar masa depan.

CEO Jeffrey Sprecher secara terbuka memprediksi pada tahun 2022 bahwa aset digital akan menjadi jalur transfer nilai berbagai aset. Namun, dari memasuki Bitcoin berjangka hingga berinvestasi langsung dalam platform crypto-native on-chain sepenuhnya, ICE telah membuat pilihan ini, menyoroti bahwa visinya telah bergeser dari satu kategori aset digital ke "infrastruktur data blockchain-native" yang lebih dalam.

Keunggulan Polymarket dengan ICE berasal dari model operasinya yang berbeda dari proyek Web3 lainnya. Banyak platform di bawah bendera desentralisasi masih melakukan data inti dan penyelesaian di server terpusat, sementara Polymarket menempatkan operasi pasar, penyelesaian, dan transaksi semuanya dalam rantai.

Diselesaikan oleh kontrak pintar yang diterapkan pada rantai Polygon, dijamin dalam USDC, dan disajikan sebagai hasil tokenisasi. Pengguna mencetak token YA/NO langsung secara on-chain, yang ada di dompet sebagai aset ERC-20 dan dapat diperdagangkan atau dipertukarkan secara bebas pada akhir peristiwa yang diprediksi. Proses penyelesaian ditangani oleh UMA Optimistic Oracle dan dalam kemitraan dengan Chainlink untuk mempublikasikan hasil kelas harga aset secara langsung on-chain. Mode operasi ini setara dengan membuat setiap transaksi, setiap penyelesaian, terlepas dari hasilnya, membentuk data on-chain yang tidak dapat diubah, transparan, dan dapat diaudit.

Untuk ICE, nilai Polymarket tidak terbatas pada pasar prediksi tetapi pada data prediksi on-chain yang luas dan dapat diverifikasi yang dihasilkannya.

Tidak seperti perkiraan keuangan tradisional, yang mungkin tunduk pada kompilasi dan manipulasi terpusat, data Polymarket adalah cerminan sebenarnya dari sinyal harga dari ekspektasi kolektif pelaku pasar, dan sinyal ini direkam pada rantai publik, yang dapat diakses secara global dan tidak dapat dimanipulasi oleh manusia.

ICE berencana untuk memposisikan dirinya sebagai "distributor global data berbasis peristiwa Polymarket," menawarkan probabilitas real-time ini sebagai indikator sentimen kepada klien institusional dan sebagai sumber data baru untuk perkiraan makroekonomi, pemodelan risiko, dan banyak lagi.

Selanjutnya, data on-chain ini juga dapat menjadi aset dasar produk keuangan baru. Misalnya, Polymarket dapat membangun "indeks tokenisasi" berdasarkan serangkaian probabilitas peristiwa, sementara ICE dapat menerbitkan derivatif berdasarkan itu, mirip dengan "ETF yang digerakkan oleh peristiwa", seperti kurva probabilitas yang melacak pemilihan presiden AS, keputusan suku bunga Federal Reserve, dan pergerakan harga Bitcoin.

Terintegrasi ke dalam transparansi on-chain dan produk keahlian keuangan, ia memiliki peluang untuk menjadi alat alokasi aset tingkat institusional generasi baru.

Jalan Polymarket menuju kembalinya AS untuk menutup kesenjangan dengan

kembalinya peraturan Kalshi Polymarket ke pasar, dengan akuisisi lisensi DCM QCX LLC, pertama kali menggunakan mekanisme sertifikasi mandiri untuk menangani pasar acara, memungkinkannya untuk mendaftarkan kontrak baru tanpa persetujuan sebelumnya tanpa keberatan dari CFTC.

Di masa lalu, Kalshi adalah pasar prediksi pertama yang diatur oleh CFTC di mana pengguna dapat berdagang langsung pada hasil peristiwa dunia nyata, bukan saham yang terpengaruh oleh peristiwa tersebut, bukan mata uang yang dapat berfluktuasi karena berita, tetapi peristiwa itu sendiri.

Mekanisme ini memungkinkan Kalshi untuk merancang kontrak acara baru sendiri, cukup mengirimkan file desain kontrak ke CFTC tanpa mendapatkan persetujuan satu per satu sebelumnya. Jika CFTC tidak mengajukan keberatan selama periode peninjauan, kontrak dapat didaftarkan untuk diperdagangkan secara langsung. CFTC mempertahankan kekuatan untuk meninjau dan menangguhkan setelah fakta, tetapi model "tinjauan pertama nanti" ini sangat mempercepat pengembangan produk. Hal ini memungkinkan Kalshi untuk dengan cepat meluncurkan acara di seluruh acara seperti cuaca, data ekonomi, acara politik, penghargaan hiburan, dan banyak lagi, tanpa harus melalui proses persetujuan yang panjang setiap saat.

Antara tahun 2022 dan 2024, ketika Polymarket didenda dan dioperasikan di lepas pantai, kerangka peraturan ini adalah parit terkuat Kalshi.

Dengan akuisisi QCX LLC, Polymarket telah memperoleh lisensi peraturan dan mekanisme operasi yang sama persis dengan Kalshi. Sekarang juga memegang lisensi DCM, juga dapat menggunakan mekanisme sertifikasi mandiri untuk mencantumkan kontrak baru sendiri tanpa keberatan dari CFTC, dan telah memperoleh surat tanpa keberatan dari CFTC, secara resmi mengonfirmasi bahwa ia dapat beroperasi secara legal di bawah kerangka kerja ini.

Signifikansi transformasi ini melampaui permukaan. Pada paruh pertama 2022-2024, persaingan antara Kalshi dan Polymarket sama sekali tidak berada di jalur yang sama. Kalshi memiliki lisensi AS dan dapat melayani pengguna AS secara legal, sedangkan Polymarket hanya dapat melakukan bisnis lepas pantai.

Persaingan tidak berada di jalur yang sama. Kekuatan inti Kalshi berasal dari status kepatuhannya yang tak tertembus, sementara Polymarket, terlepas dari popularitasnya di kalangan pengguna crypto-native, tidak dapat memasuki pasar AS karena pembatasan peraturan. Situasinya benar-benar berbeda sekarang, kedua perusahaan memiliki tingkat lisensi pertukaran yang sama, menggunakan proses persetujuan kontrak yang sama, dapat mengembangkan produk baru dengan kecepatan yang sama, dan dapat memasuki pasar AS sepenuhnya secara legal.

CryptoSlate, outlet media kripto, mencatat: "Keunggulan kepatuhan Kalshi pernah tampak tidak bisa dihancurkan. Namun, jika Polymarket dapat beroperasi di bawah kerangka kerja CFTC yang serupa sambil memanfaatkan teknologi dan cakupan data ICE, kesenjangan antara keduanya akan mulai menghilang. "

Polymarket dan Kalshi lebih seperti pertarungan ide-ide bisnis,

Kalshi telah berpegang pada citra dan filosofi operasi pertukaran keuangan sejak memasuki pasar sejak awal, daripada startup cryptocurrency. Ini beroperasi di bawah pengawasan penuh CFTC, menyelesaikan transaksi dalam dolar AS, memerlukan verifikasi KYC, dan memposisikan penawarannya sebagai alat manajemen risiko daripada taruhan spekulatif.

Pendiri Tarek Mansour dan Luana Lopes Lara sering menggambarkan tujuan mereka sebagai membangun "pertukaran berjangka untuk acara sehari-hari." Berakar pada struktur pasar tradisional, Kalshi menekankan transparansi dan pertumbuhan bertahap, memandang kepatuhan sebagai keunggulan kompetitif intinya. Berkembang ke 140 negara dan dengan daftar pasar makro dan budaya yang terus bertambah, perusahaan mencoba membangun parit yang tidak dapat ditembus melalui kepastian peraturan.

Lintasan Polymarket sangat berbeda. Itu muncul selama ledakan DeFi menjadi platform tokenisasi terbuka di mana pengguna dapat berdagang di hampir semua topik menggunakan stablecoin. Kecepatan dan keterbukaannya membuatnya sangat populer di kalangan pengguna crypto-native dan petaruh politik, tetapi risiko peraturannya membatasi aksesnya ke modal arus utama.

Ketika regulator AS mendenda Polymarket dan membatasi operasinya pada tahun 2022, tampaknya mengkonfirmasi argumen lama Kalshi bahwa kepatuhan adalah satu-satunya cara untuk meningkatkan skala. Namun, kemitraan ICE dapat membalikkan narasi ini, membuktikan bahwa begitu perantara tepercaya membangun jembatan, model crypto-native dapat hidup berdampingan dengan legitimasi peraturan.

Hasilnya adalah konvergensi: Kalshi sedikit bergeser ke arah inovasi, sementara Polymarket bergerak lebih dekat ke regulasi. Keunggulan kepatuhan Kalshi pernah tampak tidak bisa dihancurkan. Namun, jika Polymarket dapat beroperasi di bawah kerangka kerja CFTC yang serupa, sambil memanfaatkan teknologi dan cakupan data ICE, serta nilai unik data transparan pada rantai, kesenjangan antara keduanya akan ditutup secara bertahap.