Пропозиції USDH мають багато рухомих частин, тому краще спростити те, що ми шукаємо перед майбутнім голосуванням. Для довгострокового зростання Hyperliquid ми хочемо, щоб наш рідний стейблкоїн виконував дві функції: 1. Максимізуйте розподіл USDH (тобто # спотових/perp ринків, додатків DeFi та варіантів використання платежів, які використовують USDH) 2. Максимізація прибутку від USDH, яка повертається протоколу (тобто зворотний викуп) Всі інші навороти цих пропозицій можна сміливо ігнорувати. Розподіл Критично важливим елементом розподілу є наявність глибокої ліквідності. Це означає, що ви можете входити та виходити з USDH у розмірі, в ідеалі з першого дня. Це проблема холодного старту, але деякі емітенти пропонують її вирішити. Другим компонентом дистрибуції є план виходу на ринок щодо розширення використання USDH. Очевидними розмірами для розширення є ринки HyperCore, ринки HIP-3, додатки HyperEVM DeFi, крос-чейн/офчейн/RWA та платежі. Ліквідність і використання підсилюють один одного, але в кінцевому підсумку використання в додатках є найважливішим довгостроковим фактором розподілу. Прибутковість Масштабні стейблкоїни є одним із найприбутковіших бізнесів у світі, і Hyperliquid хотіла б отримати якомога більше цих прибутків, не обмежуючи зростання USDH. Ми хочемо бачити сильну прихильність до зворотного викупу акцій за допомогою HYPE, в ідеалі для AF, але не за рахунок зростання пирога USDH. Найсильніші ініціатори тут мають альтернативний потік доходів, який може бути використаний для зростання, тому левова частка прибутку може бути використана для зворотного викупу. Пропозиції розрізняються за розміром прибутковості, джерелом доходу та пов'язаними з цим ризиками. Тут застосовуються стандартні рамки ризиків. --- На даний момент лідерами є Native Markets, Sky, Paxos та Ethena. Native Markets — це герої рідного міста в екосистемі Hyperliquid з найширшими ідеями про те, як насправді розвивати дистрибуцію за допомогою HIP-3 та кодів будівельників. Немає попереднього досвіду запуску стейблкоїна, але у 2025 році з'являються готові рішення (Stripe/Bridge). Дохід, імовірно, надходить від ОВДП, і лише 50% прибутку йде на зворотний викуп, а інші 50% спрямовуються на інвестиції в зростання та стимулювання будівельників. Вони є фаворитом на перемогу прямо зараз, хоча б тому, що прихильники OG Native непохитні, а інші пропозиції, швидше за все, розділять решту голосів. Sky (раніше MakerDAO) — це досвідчені розробники DeFi, які виростили стабільний монет вартістю 8 мільярдів доларів, який пережив багато ітерацій. Вони мають потужну існуючу дистрибуцію між DeFi та RWA, багатомільярдну ліквідність першого дня та зобов'язання щодо 100% зворотного викупу AF, водночас маючи можливість надійно інвестувати в зростання. Вони також мають найрізноманітніші джерела доходу (не тільки казначейські облігації) і, відповідно, найвищі ставки (4,85%). Основним недоліком на даний момент для Sky є відсутність ясності щодо відповідності GENIUS, що зашкодить дистрибуції в довгостроковій перспективі. Є деякий час, щоб з'ясувати це (GENIUS набуде чинності не раніше 2027 року), але я не хотів би чекати до того часу — якщо вони зможуть поділитися чітким шляхом до відповідності, вони є потенційним переможцем у моїй книзі. Paxos є творцями BUSD і запустили найбільшу кількість стаєнь і вклали найбільше коштів у комплаєнс будь-якої команди. Плюси - це досвід/відповідність, мінуси - те, що жодна з їхніх стаєнь насправді не зрушила з мертвої точки, тому незрозуміло, що б вони зробили по-іншому тут, щоб виграти розподіл, який вони не змогли зробити, наприклад, для BUSD і PYUSD. Дохідність ~= ОВДП з 95% викупом (хоча незрозуміло, чи від AF, чи повернуто власникам USDH). На мій погляд, це найменш цікава пропозиція. Пропозиція Ethena була останньою і намагається поєднати найкращі елементи кожного з них: інвестиції в ринки HIP-3 / коди будівельників, потенціал для більш високої прибутковості (імовірно, через готівкові та керрі-трейди), взаємодію з HyperEVM defi та зобов'язання дозволити голосам спільноти визначати точну довгострокову траєкторію USDH. 95% прибутковості йде на AF (ставка казначейства для початку) з чіткими KPI для зменшення, щоб Ethena з часом заробила більшу частку (незначний момент, але я б сподівався на зворотне; частка до AF з часом має зростати). Пропозиція дуже хороша, але має найбільший ризик виконання — команда Ethena вже керує USDe, який є дуже складним продуктом зі значним ризиком вибуху в разі неправильного управління (ні, це не наступна Luna, так, все ще є значні ризики), і це все ще відносно новий проект, який не зазнав справжнього ведмежого ринку. Це структура, яку ми використовуємо в Capital Sea, щоб визначити, як ми делегуємо наш HYPE зі стейкінгом. З нетерпінням чекаємо можливості дізнатися більше наступного дня та остаточно прийняти рішення. Дякую за увагу до цього питання. Гіперліквід