Propunerile USDH au o mulțime de părți mobile, așa că cel mai bine este să simplificăm ceea ce căutăm înainte de votul viitor. Pentru creșterea pe termen lung a Hyperliquid, ne dorim ca stablecoin-ul nostru nativ să facă două lucruri: 1. Maximizați distribuția USDH (adică # de piețe spot/perp, aplicații DeFi și cazuri de utilizare a plăților care utilizează USDH) 2. Maximizați randamentul USDH care este returnat protocolului (adică răscumpărări) Toate celelalte clopote și fluiere ale acestor propuneri pot fi ignorate în siguranță. Distribuire Un element critic al distribuției este de a avea lichiditate profundă. Asta înseamnă că puteți intra și ieși din USDH ca dimensiune, în mod ideal din prima zi. Aceasta este o problemă de pornire la rece, dar unii emitenți propun să o rezolve. A doua componentă a distribuției este planul de lansare pe piață pentru modul de extindere a utilizării USDH. Dimensiunile evidente de extins sunt piețele HyperCore, piețele HIP-3, aplicațiile HyperEVM DeFi, cross-chain/off-chain/RWA și plățile. Lichiditatea și utilizarea se susțin reciproc, dar în cele din urmă utilizarea în aplicații este cel mai important motor de distribuție pe termen lung. Face Monedele stabile la scară sunt una dintre cele mai profitabile afaceri din lume, iar Hyperliquid ar dori să capteze cât mai mult posibil din aceste profituri fără a limita creșterea USDH. Vrem să vedem un angajament puternic față de răscumpărările HYPE, în mod ideal pentru AF, dar nu cu prețul creșterii plăcintei USDH. Cei mai puternici propunători de aici au un flux alternativ de venituri care poate fi folosit pentru creștere, astfel încât cea mai mare parte a randamentului să poată fi folosită pentru răscumpărări. Propunerile variază în ceea ce privește valoarea randamentului, sursa de randament și riscurile asociate. Aici se aplică cadrele standard de risc. --- În acest moment, liderii sunt Native Markets, Sky, Paxos și Ethena. Native Markets sunt eroii orașului natal din eco-ul Hyperliquid cu cele mai extinse idei despre cum să crească distribuția nativ folosind HIP-3 și codurile de constructoare. Nu există experiență anterioară în lansarea unei monede stabile, dar în 2025 există soluții la cheie (Stripe/Bridge). Randamentul provine probabil din bonuri de trezorerie și doar 50% din randament merge către răscumpărări, iar restul de 50% către investiții în creștere și stimularea constructorilor. Ei sunt favoriți la victorie acum, fie și numai pentru că susținătorii OG ai Native sunt înrăiți și celelalte propuneri vor împărți probabil restul voturilor. Sky (fostul MakerDAO) sunt constructori DeFi veterani cu mai multe cicluri care au crescut o monedă stabilă de 8 miliarde de dolari care a cunoscut multe iterații. Au o distribuție existentă puternică în DeFi și RWA, lichiditate de miliarde de dolari din prima zi și un angajament de răscumpărare 100% AF, putând în același timp să investească în mod credibil în creștere. De asemenea, au cele mai diverse surse de randament (nu doar titlurile de trezorerie) și cele mai mari rate (4,85%). Principalul dezavantaj în acest moment pentru Sky este lipsa de claritate cu privire la conformitatea cu GENIUS, care ar afecta distribuția pe termen lung. Mai este ceva timp să-mi dau seama de acest lucru (GENIUS nu va intra în vigoare până în 2027), dar aș prefera să nu aștept până atunci – dacă pot împărtăși o cale clară către conformitate, sunt un potențial câștigător în cartea mea. Paxos sunt creatorii BUSD și au lansat cele mai multe grajduri și au investit cel mai mult în conformitate dintre orice echipă. Avantajele sunt experiența/conformitatea, dezavantajele sunt că niciunul dintre grajdurile lor nu a decolat cu adevărat, așa că nu este clar ce ar face diferit aici pentru a câștiga distribuția pe care nu au putut să o facă pentru, de exemplu, BUSD și PYUSD. Randament ~= bonuri de stat cu răscumpărări de 95% (deși nu este clar dacă de la AF sau returnate deținătorilor de USDH). Aceasta este cea mai puțin interesantă propunere din punctul meu de vedere. Propunerea Ethena a venit ultima și încearcă să combine cele mai bune elemente ale fiecăruia: investiții în piețele HIP-3 / coduri de constructoare, potențial pentru un randament mai mare (probabil prin cash & carry trades), angajament cu HyperEVM defi și un angajament de a permite voturilor comunității să determine traiectoria exactă pe termen lung a USDH. 95% din randament merge la AF (rata trezoreriei pentru început) cu KPI clari pentru a reduce acest lucru, astfel încât Ethena să câștige o cotă mai mare în timp (punct minor, dar aș spera opusul; ponderea AF ar trebui să crească în timp). Propunerea este foarte bună, dar are cel mai mare risc de execuție - echipa Ethena gestionează deja USDe, care este un produs foarte complex, cu risc semnificativ de explozie dacă este gestionat greșit (nu, nu este următorul Luna, da, există încă riscuri semnificative) și este încă un proiect relativ nou care nu a experimentat o piață bear reală. Acesta este cadrul pe care îl folosim la Capital Sea pentru a determina modul în care delegam HYPE-ul nostru mizat. Așteptăm cu nerăbdare să aflăm mai multe în ziua următoare și să ne finalizăm decizia. Vă mulțumim pentru atenția acordată acestei chestiuni. Hiperlichid