Предложения по USDH имеют много движущихся частей, поэтому лучше упростить то, что мы ищем, перед предстоящим голосованием. Для долгосрочного роста Hyperliquid мы хотим, чтобы наша родная стейблкоин выполнял две задачи: 1. Максимизировать распределение USDH (т.е. количество спотовых/перпетум рынков, DeFi приложений и случаев использования платежей, которые используют USDH) 2. Максимизировать доходность на USDH, которая возвращается в протокол (т.е. выкуп) Все остальные детали этих предложений можно смело игнорировать. Распределение Критически важным элементом распределения является наличие глубокой ликвидности. Это означает, что вы можете входить и выходить из USDH в больших объемах, желательно с первого дня. Это проблема холодного старта, но некоторые эмитенты предлагают ее решить. Вторым компонентом распределения является план выхода на рынок, как расширить использование USDH. Очевидные направления для расширения — это рынки HyperCore, рынки HIP-3, DeFi приложения HyperEVM, кросс-цепочные/внецепочные/RWAs и платежи. Ликвидность и использование поддерживают друг друга, но в конечном итоге использование в приложениях является самым важным долгосрочным драйвером распределения. Доходность Стейблкоины в большом масштабе являются одним из самых прибыльных бизнесов в мире, и Hyperliquid хотел бы захватить как можно больше этих прибылей, не ограничивая рост USDH. Мы хотим видеть сильную приверженность выкупам HYPE, желательно для AF, но не за счет роста доли USDH. Самые сильные предложители здесь имеют альтернативный источник дохода, который можно использовать для роста, чтобы основная часть доходности могла быть использована для выкупов. Предложения различаются по своей доходности, источнику дохода и связанным рискам. Стандартные рамки риска применимы здесь. --- Сейчас лидерами являются Native Markets, Sky, Paxos и Ethena. Native Markets — это местные герои в экосистеме Hyperliquid с самыми обширными идеями о том, как на самом деле вырастить распределение нативно, используя HIP-3 и коды строителей. У них нет предыдущего опыта запуска стейблкоина, но в 2025 году появятся готовые решения (Stripe/Bridge). Доходность, предположительно, поступает от t-bills, и только 50% доходности идет на выкупы, а остальные 50% — на инвестиции в рост и стимулирование строителей. Они сейчас фавориты, если только потому, что OG сторонники Native — это преданные фанаты, и другие предложения, вероятно, разделят оставшиеся голоса. Sky (ранее MakerDAO) — это многократные ветераны DeFi, которые создали стейблкоин на 8 миллиардов долларов, который прошел через множество итераций. У них сильное существующее распределение по DeFi и RWAs, многомиллиардная ликвидность с первого дня и приверженность 100% выкупам AF, при этом они все еще могут надежно инвестировать в рост. У них также самые разнообразные источники дохода (не только казначейские облигации) и, соответственно, самые высокие ставки (4.85%). Основной недостаток сейчас для Sky — это отсутствие ясности по соблюдению GENIUS, что может негативно сказаться на распределении в долгосрочной перспективе. У них есть время, чтобы разобраться с этим (GENIUS вступает в силу только в 2027 году), но я бы не хотел ждать до тех пор — если они смогут поделиться четким путем к соблюдению, они могут стать потенциальными победителями в моем списке. Paxos — это создатели BUSD и они запустили больше всего стейблов и инвестировали больше всего в соблюдение требований, чем любая другая команда. Плюсы — это опыт/соблюдение, минусы в том, что ни один из их стейблов действительно не взлетел, поэтому неясно, что они сделают иначе здесь, чтобы выиграть распределение, чего они не смогли сделать, например, для BUSD и PYUSD. Доходность ~= t-bills с 95% выкупами (хотя неясно, идет ли это от AF или возвращается держателям USDH). Это, на мой взгляд, наименее захватывающее предложение. Предложение Ethena пришло последним и пытается объединить лучшие элементы каждого: инвестиции в рынки HIP-3 / коды строителей, потенциал для более высокой доходности (предположительно через кэш и арбитражные сделки), взаимодействие с HyperEVM defi и приверженность к тому, чтобы позволить голосам сообщества определять точную долгосрочную траекторию USDH. 95% доходности идет в AF (начальная ставка казначейства) с четкими KPI для снижения этого, чтобы Ethena зарабатывала большую долю со временем (небольшой момент, но я бы надеялся на противоположное; доля AF должна увеличиваться со временем). Предложение очень хорошее, но имеет наибольший риск исполнения — команда Ethena уже управляет USDe, который является очень сложным продуктом с значительным риском краха, если его неправильно управлять (нет, это не следующий Luna, да, все еще есть значительные риски), и это все еще относительно новый проект, который не пережил настоящий медвежий рынок. Это структура, которую мы используем в Capital Sea, чтобы определить, как мы делегируем наши ставленные HYPE. С нетерпением жду возможности узнать больше в ближайшие дни и окончательно принять наше решение. Спасибо за ваше внимание к этому вопросу. Hyperliquid