Бичача теза для Етени на основі @theempirepod з @gdog97_ 🔹 Бичача теза для Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs перетворює «криптодолар» з пасивного платіжного інструменту в масштабований актив для торгівлі заощадженнями з реальним доходом, використовуючи дельта-нейтральну стратегію керрі (спот-лонг/перп-шорт), компонування грошей і лего Aave-Pendle та швидке інституційне прийняття (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Під час циклів пом'якшення ФРС її прибутковість зазвичай зростає (попит на кредитне плече ↑, фінансування ↑), тоді як у традиційних емітентів (USDC) прибутковість падає. Це позиціонує Ethena як бенефіціара наступної хвилі DeFi і претендента на «долар з прибутковістю за замовчуванням» для торгівлі та заощаджень. 🔹Чому «бичачий випадок» є ймовірним 1. Бізнес-модель з високим операційним плечем - вже >$12-13 млрд USDe; > 500 мільйонів доларів валового процентного доходу; ~$30 млн винагород/30 днів - при $30 млрд USDe та ~10% GII: валовий дохід у розмірі $3 млрд; Ставка 10-20% ⇒ $300-600 млн річного доходу - Команда ~27 осіб, «м'яка масштабованість» ⇒ цільовим показником 50-70% чистої маржі 2. Макро попутний вітер: цикл зниження швидкості - Ставки ФРС ↓ часто ⇒ фінансування криптовалют ↑ (повернення попиту з кредитним плечем), прибутковість USDe покращується - На відміну від Circle (дохід прив'язаний до ОВДП), Ethena виграє від пом'якшення - антициклічної переваги 3. Компонування DeFi Yield вже працює - @aave (дешеве фінансування) + CeFi perps (високе фінансування) + Pendle (фіксує плаваючу прибутковість USDe) = стабільні керрі-трейди - Сильні мережеві ефекти; Стимули токенів вже "не рухають голку" - продукт генерує "реальний" дохід 4. DAT як "трубопровід" ліквідності TradFi-to-DeFi - Структури SPAC StablecoinX/TLGY конвертують «замки» в спотові покупки, викликаючи новий попит з боку публічних ринків - Основний плюс - міст перенесення кредитів: позичайте 5-6% у TradFi → розгортайте 10%+ в USDe ончейн ⇒ масовим притоком TVL до DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Набір інституційних продуктів - $USDe (KYC-SPV) орієнтація на >50% USDe протягом 2-3 років - Coinbase Prime, USDTB (з Anchorage) під JUNIUS для "чистих" платежів - Чіткий шлях до ETP/ETF-подібних продуктів для «долара, що приносить дохід» 6. ТАМ і частка ринку - Ринок стейблкоїнів ≈ $2-3T протягом 3-4 років; Врожайний сегмент буде рости швидше - Ethena - перший реальний конкурент USDT/USDC у трейдингу/заощадженнях, вже топ-3 емітента 7. Розширення джерела доходу - Частка Ethena в crypto OI вже ~9-10% - Наступний драйвер - перпи акціонерного капіталу (очікують сотні мільярдів доларів OI протягом 2-3 років) - USDe масштабується в нову нішу керрі - Деривативи CME/ETF доступні для хеджування/масштабування 8. Гнучка конкурентна позиція - З @Tether_to - співпраця (часто топовий власник USDT для хеджування) - З @circle - конкуренція: USDe - це застава, що "торгує заощадженнями", а не платіжні рейки - Ніша Ethena - "долар, що несе дохідність" для perps/DeFi та заощаджень, де USDe об'єктивно корисніший 9. Мережеві ефекти та фокус на BD - Динаміка енергетичного законодавства: 3-5 ключових партнерів (Aave, Pendle, провідні біржі CEX/perp, Coinbase Prime) стимулюють P&L - Можливість стати заставою за замовчуванням, «як Tether в CeFi, але з прибутковістю» 10. Короткострокові каталізатори - Запуск iUSDe та перші великі квитки на SPV - Нова хвиля раундів DAT та приплив боргу TradFi до DeFi - Глибока інтеграція нативного CEX (застава, що несе дохід) - HIP-3/Hyperliquid: ринки USDe, розподіл комісій (50%), опція стратегії "тільки USDe" - Зростання @pendle_fi частки (фіксовані ставки) + експансія на Spark/Sky/Aave - Перехід крипторинку до фази "пом'якшення ФРС - кредитне плече - фінансування ↑" - Кроки на шляху до участі в капіталі (основні лістинги, інтеграції) @ethena_labs знаходиться на шляху до того, щоб стати стандартним «доларом, що приносить дохід» для торгівлі та заощаджень у криптоекономіці – з масштабованим доходом у сотні мільйонів, високою маржею, потужним макропопутним вітром і «трубопроводом» ліквідності від TradFi до DeFi. Позначення деяких $ENA чад: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls