Hausseartad avhandling för Ethena baserat på @theempirepod med @gdog97_ 🔹 Hausseartad tes för Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs förvandlar "kryptodollarn" från ett passivt betalningsverktyg till en skalbar "sparhandelstillgång" med verkliga intäkter, med hjälp av delta-neutral carry-strategi (spot-long/perp-short), Aave-Pendle money-lego-komponerbarhet och snabb institutionell adoption (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Under Feds lättnadscykler stiger dess avkastning vanligtvis (hävstångsefterfrågan ↑, finansiering ↑), medan traditionella emittenter (USDC) ser avkastningen falla. Detta positionerar Ethena som en förmånstagare av nästa DeFi-våg och utmanare till "default yield-bearing dollar" för handel och sparande. 🔹Varför Bull Case är troligt 1. Affärsmodell med hög operativ hävstång - Redan >12-13 miljarder USDe; >500 miljoner dollar i ränteintäkter brutto; ~$30 miljoner belöningar/30 dagar - Vid 30 miljarder USDe och ~10 % GII: 3 miljarder dollar i bruttoinkomst; 10-20 % ⇒ 300-600 miljoner USD i årlig intäkt - Team ~27 personer, "mjuk skalbarhet" ⇒ mål 50-70% nettomarginal 2. Makro medvind: Räntesänkningscykel - Fed-räntor ↓ ⇒ finansiering av kryptoperp ofta ↑ (hävstångsavkastning), förbättras USDe-avkastningen - Till skillnad från Circle (intäkter kopplade till statsskuldväxlar) drar Ethena nytta av en kontracyklisk fördel 3. DeFi Yield Composability fungerar redan - @aave (billig finansiering) + CeFi-perps (hög finansiering) + Pendle (låser in flytande USDe-avkastning) = hållbara carry-affärer - Starka nätverkseffekter; Token-incitament redan "rör inte nålen" - produkten genererar "riktig" avkastning 4. DAT som TradFi-till-DeFi-likviditet "Pipeline" - SPAC-strukturer StablecoinX/TLGY omvandlar "lås" till spotköp, vilket ger ny efterfrågan från offentliga marknader. - Huvudsaklig uppsida - kreditöverföringsbro: låna 5-6% i TradFi → distribuera 10%+ i USDe on-chain ⇒ massivt TVL-inflöde till DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Institutionell produktsvit - $USDe (KYC-SPV) med målet >50 % av USDe inom 2-3 år - Coinbase Prime, USDTB (med Anchorage) under JUNIUS för "rena" betalningar - Tydlig väg till ETP/ETF-liknande produkter för "yield-bearing dollar" 6. TAM och marknadsandel - Stablecoin-marknaden ≈ 2-3 biljoner dollar inom 3-4 år; Det yieldbärande segmentet kommer att växa snabbare - Ethena - den första riktiga konkurrenten till USDT/USDC inom handel/sparande, redan topp-3 emittent 7. Expansion av intäktskälla - Ethenas andel av krypto OI redan ~9-10% - Nästa drivkraft - equity perps (förväntar sig hundratals miljarder $ OI inom 2-3 år) - USDe skalar upp till ny carry-nisch - CME/ETF-derivat tillgängliga för säkring/skalning 8. Flexibel konkurrensposition - Med @Tether_to - samarbete (ofta den bästa USDT-innehavaren för säkringar) - Med @circle - konkurrens: USDe är "sparande-handel" säkerhet, inte betalningsskenor - Ethenas nisch - "avkastningsbärande dollar" för perps/DeFi och sparande, där USDe objektivt sett är mer användbart 9. Nätverkseffekter och BD-fokus - Dynamik i kraftlag: 3-5 nyckelpartners (Aave, Pendle, ledande CEX/perp-börser, Coinbase Prime) driver P&L - Möjlighet att bli standardsäkerhet, "som Tether i CeFi, men med avkastning" 10. Katalysatorer på kort sikt - Lansering av iUSDe och de första stora SPV-biljetterna - Ny våg av DAT-rundor och inflöde av TradFi-skulder till DeFi - Djup inbyggd CEX-integration (avkastningsbärande säkerheter) - HIP-3/Hyperliquid: USDe-marknader, avgiftsdelning (50 %), strategialternativ "endast USDe" - Växande @pendle_fi andel (fasta priser) + expansion till Spark/Sky/Aave - Övergång till kryptomarknaden till fasen "Fed-lättnader - hävstång - finansiering ↑" - Steg mot aktieperps (större noteringar, integrationer) @ethena_labs är på väg att bli den vanliga "avkastningsbärande dollarn" för handel och sparande i kryptoekonomin - med skalbara intäkter på hundratals miljoner, höga marginaler, kraftfull makromedvind och en likviditets-"pipeline" från TradFi till DeFi. Tagga några $ENA chads: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls