Tese otimista para a Ethena com base no @theempirepod com @gdog97_ 🔹 Tese otimista para a Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs transforma o "dólar cripto" de uma ferramenta de pagamento passiva em um ativo "savings-trading" escalável com receita real, aproveitando a estratégia de carry delta-neutra (spot-long/perp-short), a composabilidade do money-lego Aave-Pendle e a rápida adoção institucional (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Durante os ciclos de afrouxamento do Fed, seu rendimento geralmente aumenta (demanda por alavancagem ↑, financiamento ↑), enquanto os emissores tradicionais (USDC) veem os rendimentos caírem. Isso posiciona a Ethena como uma beneficiária da próxima onda DeFi e concorrente para o "dólar que gera rendimento padrão" para negociação e poupança. 🔹Por que o Caso Bull é Provável 1. Modelo de Negócio com Alta Alavancagem Operacional - Já >$12-13B USDe; >$500M de receita bruta de juros; ~$30M de recompensas/30 dias - A $30B USDe e ~10% GII: $3B de receita bruta; taxa de 10-20% ⇒ $300-600M de receita anual - Equipe de ~27 pessoas, "soft-scalability" ⇒ meta de 50-70% de margem líquida 2. Ventos Favoráveis Macroeconômicos: Ciclo de Corte de Taxas - Taxas do Fed ↓ ⇒ financiamento perpétuo cripto muitas vezes ↑ (demanda por alavancagem retorna), rendimento do USDe melhora - Ao contrário da Circle (receita atrelada a T-bills), a Ethena se beneficia do afrouxamento - vantagem contracíclica 3. Composabilidade de Rendimento DeFi Já Funcionando - @aave (financiamento barato) + CeFi perps (financiamento alto) + Pendle (tranca o rendimento flutuante do USDe) = trades de carry sustentáveis - Fortes efeitos de rede; incentivos de token já "não movem a agulha" - produto gera rendimento "real" 4. DAT como "Pipeline" de Liquidez TradFi-para-DeFi - Estruturas SPAC StablecoinX/TLGY convertem "locks" em compras à vista, trazendo nova demanda dos mercados públicos - Principal vantagem - ponte de carry de crédito: emprestar 5-6% em TradFi → implantar 10%+ em USDe on-chain ⇒ enorme influxo de TVL para DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Conjunto de Produtos Institucionais - $USDe (KYC-SPV) visando >50% do USDe dentro de 2-3 anos - Coinbase Prime, USDTB (com Anchorage) sob JUNIUS para pagamentos "limpos" - Caminho claro para produtos semelhantes a ETP/ETF para "dólar que gera rendimento" 6. TAM e Participação de Mercado - Mercado de stablecoins ≈ $2-3T dentro de 3-4 anos; segmento que gera rendimento crescerá mais rápido - Ethena - primeiro verdadeiro concorrente do USDT/USDC em negociação/poupança, já o terceiro maior emissor 7. Expansão da Fonte de Receita - A participação da Ethena no OI cripto já é ~9-10% - Próximo motor - perps de ações (esperando centenas de bilhões $ OI dentro de 2-3 anos) - USDe se expande para um novo nicho de carry - Derivativos CME/ETF disponíveis para hedge/escala 8. Posição Competitiva Flexível - Com @Tether_to - cooperação (frequentemente o maior detentor de USDT para hedges) - Com @circle - competição: USDe é colateral "savings-trading", não trilhos de pagamento - Nicho da Ethena - "dólar que gera rendimento" para perps/DeFi e poupança, onde o USDe é objetivamente mais útil 9. Efeitos de Rede e Foco em BD - Dinâmicas de lei de potência: 3-5 parceiros-chave (Aave, Pendle, principais CEX/exchanges perp, Coinbase Prime) impulsionam P&L - Oportunidade de se tornar colateral padrão, "como a Tether em CeFi, mas com rendimento" 10. Catalisadores de Curto Prazo - Lançamento do iUSDe e primeiros grandes ingressos SPV - Nova onda de rodadas DAT e influxo de dívida TradFi para DeFi - Integração nativa profunda em CEX (colateral que gera rendimento) - HIP-3/Hyperliquid: mercados USDe, compartilhamento de taxas (50%), opção de estratégia "apenas USDe" - Crescimento da participação @pendle_fi (taxas fixas) + expansão para Spark/Sky/Aave - Transição do mercado cripto para a fase "afrouxamento do Fed - alavancagem - financiamento ↑" - Passos em direção a perps de ações (listagens importantes, integrações) @ethena_labs está a caminho de se tornar o padrão "dólar que gera rendimento" para negociação e poupança na economia cripto - com receita escalável na casa das centenas de milhões, altas margens, poderosos ventos macroeconômicos e um "pipeline" de liquidez de TradFi para DeFi. Marcando alguns chads $ENA: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls