Tesi rialzista per Ethena basata su @theempirepod con @gdog97_ 🔹 Tesi rialzista per Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs trasforma il "dollaro crypto" da strumento di pagamento passivo a un asset "savings-trading" scalabile con entrate reali, sfruttando la strategia delta-neutrale di carry (spot-long/perp-short), la composabilità Aave-Pendle money-lego e l'adozione rapida da parte delle istituzioni (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Durante i cicli di allentamento della Fed, il suo rendimento tende a salire (domanda di leva ↑, finanziamento ↑), mentre gli emittenti tradizionali (USDC) vedono i rendimenti scendere. Questo posiziona Ethena come beneficiaria della prossima ondata DeFi e contendente per il "dollaro a rendimento predefinito" per il trading e il risparmio. 🔹Perché il caso rialzista è probabile 1. Modello di business ad alta leva operativa - Già >$12-13B USDe; >$500M di reddito da interessi lordi; ~$30M di ricompense/30 giorni - A $30B USDe e ~10% GII: $3B di reddito lordo; tasso di prelievo 10-20% ⇒ $300-600M di entrate annuali - Team di ~27 persone, "soft-scalability" ⇒ obiettivo 50-70% di margine netto 2. Venti macro favorevoli: ciclo di taglio dei tassi - Tassi della Fed ↓ ⇒ finanziamento perp crypto spesso ↑ (la domanda di leva ritorna), rendimento USDe migliora - A differenza di Circle (entrate legate ai T-bills), Ethena beneficia dell'allentamento - vantaggio controciclico 3. Composabilità del rendimento DeFi già funzionante - @aave (finanziamento economico) + CeFi perps (finanziamento elevato) + Pendle (blocca il rendimento USDe flottante) = operazioni di carry sostenibili - Forti effetti di rete; gli incentivi token già "non muovono l'ago" - il prodotto genera rendimento "reale" 4. DAT come "pipeline" di liquidità da TradFi a DeFi - Le strutture SPAC StablecoinX/TLGY convertono "lock" in acquisti spot, portando nuova domanda dai mercati pubblici - Principale vantaggio - ponte di carry creditizio: prendere in prestito 5-6% in TradFi → impiegare 10%+ in USDe on-chain ⇒ massiccio afflusso di TVL a DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Suite di prodotti istituzionali - $USDe (KYC-SPV) che punta a >50% di USDe entro 2-3 anni - Coinbase Prime, USDTB (con Anchorage) sotto JUNIUS per pagamenti "puliti" - Chiara strada verso prodotti simili a ETP/ETF per il "dollaro a rendimento" 6. TAM e quota di mercato - Mercato delle stablecoin ≈ $2-3T entro 3-4 anni; il segmento a rendimento crescerà più velocemente - Ethena - primo vero concorrente di USDT/USDC nel trading/risparmio, già terzo emittente 7. Espansione delle fonti di reddito - La quota di Ethena nell'OI crypto è già ~9-10% - Prossimo motore - equity perps (ci si aspetta centinaia di miliardi $ OI entro 2-3 anni) - USDe si espande in una nuova nicchia di carry - Derivati CME/ETF disponibili per copertura/scalabilità 8. Posizione competitiva flessibile - Con @Tether_to - cooperazione (spesso principale detentore di USDT per coperture) - Con @circle - concorrenza: USDe è collaterale "savings-trading", non binari di pagamento - Nicchia di Ethena - "dollaro a rendimento" per perps/DeFi e risparmio, dove USDe è oggettivamente più utile 9. Effetti di rete e focus BD - Dinamiche della legge di potenza: 3-5 partner chiave (Aave, Pendle, principali exchange CEX/perp, Coinbase Prime) guidano P&L - Opportunità di diventare collaterale predefinito, "come Tether in CeFi, ma con rendimento" 10. Catalizzatori a breve termine - Lancio di iUSDe e primi biglietti SPV importanti - Nuova ondata di round DAT e afflusso di debito TradFi a DeFi - Profonda integrazione nativa CEX (collaterale a rendimento) - HIP-3/Hyperliquid: mercati USDe, condivisione delle commissioni (50%), opzione strategica "solo USDe" - Crescita della quota di @pendle_fi (tassi fissi) + espansione a Spark/Sky/Aave - Transizione del mercato crypto verso la fase "allentamento Fed - leva - finanziamento ↑" - Passi verso equity perps (principali quotazioni, integrazioni) @ethena_labs è sulla buona strada per diventare il "dollaro a rendimento" standard per il trading e il risparmio nell'economia crypto - con entrate scalabili nell'ordine delle centinaia di milioni, alti margini, potenti venti macro favorevoli e una "pipeline" di liquidità da TradFi a DeFi. Taggando alcuni $ENA chads: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls