PerpDEX 革命：Lighter 和 Hyperliquid 如何塑造去中心化交易的未來
PerpDEX 平台的爆炸性增長
永續去中心化交易所（Perpetual Decentralized Exchanges，簡稱 Perp DEXs）正在徹底改變加密貨幣交易的格局。2025 年 9 月，交易量突破 1 兆美元，比上個月激增了 48%，這些平台正迅速獲得動能。Perp DEXs 現在佔永續合約交易量的 20% 以上，這與 2022 年不到 2% 的比例相比有了顯著提升。這一轉變凸顯了交易者對去中心化平台的偏好逐漸超越了中心化交易所（CEXs）。
在本文中，我們將探討 Perp DEX 市場的動態，聚焦於 Hyperliquid 和 Lighter 等主要玩家，同時分析創新、代幣經濟學以及塑造這一快速發展領域的挑戰。
Hyperliquid：Perp DEX 市場中的強力競爭者
市場地位與挑戰
曾經是 Perp DEX 領域的主導力量，Hyperliquid 的市場份額因 Aster 和 Lighter 等新興平台的激烈競爭而從 45% 下滑至 8%。儘管如此，Hyperliquid 仍然是關鍵玩家，掌握了 62% 的未平倉合約（Open Interest），這是一個反映用戶忠誠度和流動性的關鍵指標。
然而，Hyperliquid 面臨重大挑戰，包括預計於 2025 年 11 月進行的大規模代幣解鎖。這一事件可能對其原生代幣 HYPE 造成拋售壓力，進而影響市場穩定性和投資者信心。
生態系統擴展與創新
Hyperliquid 運行於其專屬的 Layer 1 區塊鏈 HyperEVM 上，該區塊鏈支持超過 100 個協議，並擁有 20 億美元的總鎖倉價值（TVL）。這一高性能區塊鏈提供接近中心化交易所的速度，同時保持完全鏈上透明性，成為 Hyperliquid 生態系統的基石。
主要創新包括：
USDH 穩定幣：由 BlackRock 和 Superstate 的儲備支持，USDH 提升了生態系統內的流動性和穩定性。
HIP-3 計劃：該計劃允許開發者通過質押 HYPE 代幣創建新的永續市場，促進生態系統的長期增長。
代幣經濟學與回購機制
Hyperliquid 的 HYPE 代幣具有強大的回購機制，93% 的交易手續費被用於回購並銷毀代幣，從而產生通縮效應，可能隨時間推動代幣價值上升。然而，即將到來的代幣解鎖仍是一個需要關注的關鍵因素，因為它可能破壞這一正向反饋機制。
Lighter：Perp DEX 領域的新星
成長軌跡與用戶獲取
Lighter 正迅速崛起為 Perp DEX 市場中的主要玩家，2025 年 9 月錄得 1644 億美元的交易量。該平台的增長得益於創新的用戶獲取策略，包括封閉測試階段和未來空投的承諾。這些舉措幫助 Lighter 在早期階段培養了一個忠誠且不斷擴大的用戶群。
獨特功能與市場定位
Lighter 通過專注於用戶友好的功能和社群驅動的增長來實現差異化。然而，其低未平倉合約/交易量比率表明，其大部分活動是短期且由激勵驅動的。隨著平台的成熟，解決這一不平衡將對於持續增長至關重要。
Perp DEX 平台的競爭優勢
Aster 的快速崛起
Aster 憑藉積極的激勵計劃、空投以及 Binance 聯合創始人趙長鵬（CZ）等高知名度人物的支持，迅速超越 Hyperliquid，成為日交易量和手續費收入的領先者。隱藏訂單等獨特功能進一步增強了其吸引力。
然而，關於 Aster 激勵驅動增長模式的長期可持續性仍存在疑問。雖然這些策略對吸引用戶有效，但可能無法確保長期留存或市場穩定性。
Perp DEX 領域的創新
Perp DEX 市場正經歷一波創新浪潮，包括：
隱藏訂單：通過允許用戶下單而不暴露其意圖來增強交易策略。
專屬區塊鏈：像 Hyperliquid 的 HyperEVM 這樣的平台正在為速度、透明性和可擴展性設立新標準。
這些進步正在解決流動性、速度和用戶體驗等關鍵挑戰，使 Perp DEXs 與 CEXs 的競爭力日益增強。
從 CEXs 向 DEXs 的轉變
Perp DEX 平台日益普及反映了加密貨幣市場的更廣泛轉變。交易者因其透明性、安全性和抗審查性而轉向去中心化平台。隨著 Perp DEXs 繼續縮小與 CEXs 的性能差距，這一趨勢預計將加速。
關鍵指標觀察
未平倉合約/交易量比率
未平倉合約/交易量比率是市場健康和用戶留存的重要指標。像 Hyperliquid 這樣擁有高比率的平台表明用戶忠誠度和流動性強。相反，像 Aster 和 Lighter 這樣比率較低的平台則表明其大部分活動由短期激勵驅動。
代幣解鎖與市場穩定性
代幣解鎖對 Perp DEX 平台構成重大挑戰。例如，Hyperliquid 即將到來的代幣解鎖可能導致拋售壓力，影響其 HYPE 代幣的價值。監控這些事件對於理解市場動態和潛在風險至關重要。
結論
Perp DEX 領域正處於關鍵時刻，Hyperliquid、Lighter 和 Aster 等平台推動了創新和競爭。儘管市場正經歷爆炸性增長，但代幣解鎖和激勵驅動模式的可持續性等挑戰依然存在。隨著該領域的發展，重點可能會轉向長期用戶留存、生態系統擴展和合規性。
無論您是交易者、開發者還是加密貨幣愛好者，了解這些趨勢對於在快速變化的去中心化交易格局中導航至關重要。
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