Mercados de previsão se tornam o novo campo de batalha em Wall Street: Kalshi aposta em conformidade, Polymarket une forças com a NYSE

Por Chloe, ChainCatcher

Em novembro passado, o FBI invadiu o apartamento de Shayne Coplan em Nova York em conexão com o envolvimento de apostas eleitorais na startup que ele fundou, a Polymarket.

Em julho, a Polymarket adquiriu a exchange de derivativos QCX LLC (ou QCEX) por US$ 112 milhões, dando à Polymarket uma licença DCM e permitindo que a Polymarket entrasse no mercado dos EUA.

Após a conclusão da aquisição, a Polymarket esperou semanas até que a CFTC emitisse uma "Carta de Não Ação" em setembro deste ano, permitindo oficialmente que a empresa operasse dentro de um determinado escopo sem ser perseguida pela aplicação da lei. Menos de um mês depois, em 7 de outubro, a controladora da Bolsa de Valores de Nova York, a Intercontinental Exchange (ICE), anunciou que investiria até US$ 2 bilhões na Polymarket, um negócio que avaliou a Polymarket em US$ 8 bilhões.

Quase ao mesmo tempo, o maior concorrente da Polymarket, Kalshi, também anunciou que havia concluído uma rodada de financiamento de US$ 300 milhões com uma avaliação de US$ 5 bilhões e planeja permitir que clientes em mais de 140 países apostem em seu site.

De acordo com a Dune Analytics, a Kalshi ultrapassou recentemente a Polymarket para capturar mais de 60% da participação no mercado global, e o volume anual de negociação da Kalshi cresceu para cerca de US$ 50 bilhões, acima dos cerca de US$ 300 milhões do ano passado.

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Ambas as empresas anunciaram o financiamento na mesma semana, destacando que as plataformas de mercado de previsão mudaram para a visão de mercado convencional e que tanto a Polymarket quanto a Kalshi já têm legitimidade regulatória e agora estão competindo no mesmo ponto de partida.

Qual é a verdadeira intenção do ICE?

Em primeiro lugar, a escolha da ICE de investir na Polymarket com US$ 2 bilhões pode ter sido estabelecida há muito tempo, e é um passo depois de muitos anos de implantação de blockchain e ativos digitais. A operadora da NYSE lançou a Bakkt em 2018, oferecendo serviços de custódia e futuros de Bitcoin, e enfatizou em vários fóruns públicos que a tokenização estará no centro da futura infraestrutura do mercado.

O CEO Jeffrey Sprecher previu publicamente em 2022 que os ativos digitais se tornarão o caminho para a transferência de valor de vários ativos. No entanto, desde entrar em futuros de Bitcoin até investir diretamente em uma plataforma cripto-nativa totalmente on-chain, a ICE fez essa escolha, destacando que sua visão mudou de uma única categoria de ativos digitais para uma "infraestrutura de dados nativa de blockchain" mais profunda.

O favor da Polymarket com a ICE decorre de seu modelo operacional distinto de outros projetos Web3. Muitas plataformas sob a bandeira da descentralização ainda realizam dados principais e liquidação em servidores centralizados, enquanto o Polymarket coloca a operação de mercado, liquidação e transações na cadeia.

Liquidado por contratos inteligentes implantados na cadeia Polygon, garantidos em USDC e apresentados como um resultado tokenizado. Os usuários cunham tokens SIM/NÃO diretamente na cadeia, que existem nas carteiras como ativos ERC-20 e podem ser negociados ou trocados livremente no final do evento previsto. O processo de liquidação é tratado pela UMA Optimistic Oracle e em parceria com a Chainlink para publicar os resultados das classes de preços de ativos diretamente na cadeia. Esse modo de operação equivale a fazer com que cada transação, cada liquidação, independentemente do resultado, forme dados on-chain imutáveis, transparentes e auditáveis.

Para os ICEs, o valor do Polymarket não se limita aos mercados de previsão, mas aos vastos e verificáveis dados de previsão on-chain que ele gera.

Ao contrário das previsões financeiras tradicionais, que podem estar sujeitas a compilação e manipulação centralizadas, os dados do Polymarket são um verdadeiro reflexo dos sinais de preços das expectativas coletivas dos participantes do mercado, e esses sinais são registrados na cadeia pública, que é globalmente acessível e não pode ser manipulada por humanos.

A ICE planeja se posicionar como um "distribuidor global de dados orientados a eventos Polymarket", oferecendo essas probabilidades em tempo real como indicadores de sentimento para clientes institucionais e como uma nova fonte de dados para previsão macroeconômica, modelagem de risco e muito mais.

Além disso, esses dados on-chain também podem se tornar o ativo subjacente de novos produtos financeiros. Por exemplo, a Polymarket pode construir um "índice tokenizado" com base em um conjunto de probabilidades de eventos, enquanto a ICE pode emitir derivativos com base nele, semelhante a um "ETF orientado a eventos", como a curva de probabilidade que acompanha a eleição presidencial dos EUA, as decisões de taxa de juros do Federal Reserve e os movimentos de preços do Bitcoin.

Integrado aos produtos de transparência e conhecimento financeiro on-chain, ele tem a oportunidade de se tornar uma nova geração de ferramentas de alocação de ativos de nível institucional.

O caminho da Polymarket para um retorno nos EUA para fechar a lacuna com o

retorno regulatório da Kalshi Polymarket ao mercado, com a aquisição da licença DCM da QCX LLC, empregou pela primeira vez um mecanismo de autocertificação para lidar com o mercado de eventos, permitindo listar novos contratos sem aprovação prévia sem objeção da CFTC.

No passado, Kalshi foi o primeiro mercado de previsão regulamentado pela CFTC, onde os usuários podiam negociar diretamente sobre o resultado de eventos do mundo real, não ações afetadas pelo evento, não moedas que poderiam flutuar devido às notícias, mas os próprios eventos.

Esse mecanismo permite que Kalshi projete novos contratos de eventos por conta própria, simplesmente enviando arquivos de design de contrato à CFTC sem obter a aprovação um por um de antemão. Se a CFTC não levantar uma objeção durante o período de revisão, o contrato pode ser listado para negociação diretamente. A CFTC mantém o poder de revisar e suspender após o fato, mas esse modelo de "primeira revisão depois" acelera muito o desenvolvimento do produto. Isso permite que a Kalshi lance rapidamente eventos em eventos como clima, dados econômicos, eventos políticos, prêmios de entretenimento e muito mais, sem ter que passar por longos processos de aprovação todas as vezes.

Entre 2022 e 2024, quando a Polymarket foi multada e operada no exterior, essa estrutura regulatória foi o fosso mais forte de Kalshi.

Com a aquisição da QCX LLC, a Polymarket obteve exatamente a mesma licença regulatória e mecanismo operacional que Kalshi. Agora também possui uma licença DCM, também pode usar um mecanismo de autocertificação para listar novos contratos por conta própria, sem objeção da CFTC, e obteve uma carta de não objeção da CFTC, confirmando oficialmente que pode operar legalmente sob essa estrutura.

O significado dessa transformação vai além da superfície. No primeiro semestre de 2022-2024, a competição entre Kalshi e Polymarket não está no mesmo caminho. A Kalshi tem uma licença nos EUA e pode atender legalmente usuários dos EUA, enquanto a Polymarket só pode fazer negócios offshore.

A competição não estava no mesmo caminho. A principal força do Kalshi vem de seu status de conformidade inexpugnável, enquanto o Polymarket, apesar de sua popularidade entre os usuários cripto-nativos, não conseguiu entrar no mercado dos EUA devido a restrições regulatórias. A situação é completamente diferente agora, ambas as empresas possuem o mesmo nível de licenças de câmbio, usam o mesmo processo de aprovação de contratos, podem desenvolver novos produtos na mesma velocidade e podem entrar no mercado dos EUA de forma totalmente legal.

CryptoSlate, um meio de comunicação cripto, observou: "A vantagem de conformidade de Kalshi já pareceu indestrutível. No entanto, se a Polymarket puder operar sob uma estrutura CFTC semelhante, aproveitando a tecnologia e a cobertura de dados da ICE, a lacuna entre as duas começará a desaparecer. "

Polymarket e Kalshi são mais como um confronto de ideias de negócios,

Kalshi aderiu à imagem e filosofia operacional de uma exchange financeira desde que entrou no mercado desde o início, em vez de uma startup de criptomoeda. Ele opera sob a supervisão total da CFTC, compensa transações em dólares americanos, exige verificação KYC e posiciona suas ofertas como ferramentas de gerenciamento de risco em vez de apostas especulativas.

Os fundadores Tarek Mansour e Luana Lopes Lara costumam descrever seu objetivo como a construção de uma "bolsa de futuros para eventos cotidianos". Enraizada nas estruturas tradicionais de mercado, a Kalshi enfatiza a transparência e o crescimento incremental, vendo a conformidade como sua principal vantagem competitiva. Expandindo-se para 140 países e com uma lista crescente de mercados macro e culturais, a empresa tenta construir um fosso impenetrável por meio da segurança regulatória.

A trajetória da Polymarket é bem diferente. Ele cresceu durante o boom do DeFi para se tornar uma plataforma de tokenização aberta, onde os usuários podem negociar em quase qualquer tópico usando stablecoins. Sua velocidade e abertura o tornam altamente popular entre usuários cripto-nativos e apostadores políticos, mas seus riscos regulatórios limitam seu acesso ao capital convencional.

Quando os reguladores dos EUA multaram a Polymarket e restringiram suas operações em 2022, isso pareceu confirmar o argumento de longa data de Kalshi de que a conformidade era a única maneira de escalar. No entanto, a parceria com a ICE pode inverter essa narrativa, provando que, uma vez que intermediários confiáveis constroem pontes, os modelos cripto-nativos podem coexistir com a legitimidade regulatória.

O resultado é a convergência: Kalshi muda ligeiramente para a inovação, enquanto o Polymarket se aproxima da regulamentação. A vantagem de conformidade de Kalshi parecia indestrutível. No entanto, se a Polymarket puder operar sob uma estrutura CFTC semelhante, aproveitando a tecnologia e a cobertura de dados da ICE, bem como o valor exclusivo de dados transparentes na cadeia, a lacuna entre os dois diminuirá gradualmente.