Tesis alcista para Ethena basada en @theempirepod con @gdog97_ 🔹 Tesis alcista para Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs transforma el "criptodólar" de una herramienta de pago pasiva en un activo escalable de "comercio de ahorros" con ingresos reales, aprovechando la estrategia de acarreo delta-neutral (spot-long/perp-short), la componibilidad de Aave-Pendle money-lego y la rápida adopción institucional (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Durante los ciclos de flexibilización de la Fed, su rendimiento suele aumentar (demanda de apalancamiento ↑, financiación ↑), mientras que los emisores tradicionales (USDC) ven caer los rendimientos. Esto posiciona a Ethena como beneficiaria de la próxima ola de DeFi y contendiente por el "dólar que genera rendimiento predeterminado" para el comercio y el ahorro. 🔹Por qué es probable el caso alcista 1. Modelo de negocio de alto apalancamiento operativo - Ya >$12-13B USDe; >500 millones de dólares de ingresos brutos por intereses; ~$30 millones de recompensas/30 días - A $30B USDe y ~10% GII: $3B de ingresos brutos; tasa de toma 10-20% ⇒ ingresos anuales de $ 300-600 millones - Equipo ~ 27 personas, "escalabilidad suave" ⇒ objetivo de margen neto del 50-70% 2. Vientos de cola macro: ciclo de recorte de tasas - Tasas de la Fed ↓ ⇒ financiación de cripto perp a menudo ↑ (rendimientos de la demanda de apalancamiento), mejora el rendimiento del USDe - A diferencia de Circle (ingresos vinculados a las letras del Tesoro), Ethena se beneficia de la flexibilización - ventaja anticíclica 3. La componibilidad del rendimiento de DeFi ya funciona - @aave (financiación barata) + CeFi perps (alta financiación) + Pendle (bloqueos en el rendimiento flotante del USDe) = operaciones de acarreo sostenibles - Fuertes efectos de red; Los incentivos simbólicos ya "no mueven la aguja": el producto genera un rendimiento "real" 4. DAT como "tubería" de liquidez de TradFi a DeFi - Las estructuras SPAC StablecoinX/TLGY convierten los "bloqueos" en compras al contado, lo que genera una nueva demanda de los mercados públicos - Principal ventaja - puente de acarreo de crédito: pedir prestado un 5-6% en TradFi → desplegar un 10%+ en USDe en cadena ⇒ una entrada masiva de TVL a DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Conjunto de productos institucionales - $USDe (KYC-SPV) con el objetivo de >50% de USDe en 2-3 años - Coinbase Prime, USDTB (con Anchorage) bajo JUNIUS para pagos "limpios" - Camino claro hacia productos similares a ETP/ETF para "dólares con rendimiento" 6. TAM y cuota de mercado - El mercado de stablecoins ≈ $ 2-3 billones dentro de 3-4 años; El segmento que genera rendimiento crecerá más rápido - Ethena: primer competidor real de USDT/USDC en comercio/ahorro, ya es uno de los 3 principales emisores 7. Expansión de la fuente de ingresos - La participación de Ethena en el OI criptográfico ya es ~9-10% - Próximo impulsor: perps de capital (esperando cientos de miles de millones de dólares OI dentro de 2-3 años) - USDe escala a un nuevo nicho de acarreo - Derivados de CME/ETF disponibles para cobertura/escalado 8. Posición competitiva flexible - Con @Tether_to - cooperación (a menudo el principal titular de USDT para coberturas) - Con @circle - competencia: USDe es una garantía de "comercio de ahorros", no rieles de pago - El nicho de Ethena: "dólar que genera rendimiento" para perps / DeFi y ahorros, donde USDe es objetivamente más útil 9. Efectos de red y enfoque BD - Dinámica de la ley de potencia: 3-5 socios clave (Aave, Pendle, los principales intercambios CEX / perp, Coinbase Prime) impulsan P&L - Oportunidad de convertirse en garantía de incumplimiento, "como Tether en CeFi, pero con rendimiento" 10. Catalizadores a corto plazo - Lanzamiento de iUSDe y primeros boletos importantes de SPV - Nueva ola de rondas DAT y entrada de deuda TradFi a DeFi - Integración profunda de CEX nativo (garantía de rendimiento) - HIP-3/Hiperlíquido: mercados de USDe, reparto de comisiones (50%), opción de estrategia "solo USDe" - Aumento de la participación de @pendle_fi (tasas fijas) + expansión a Spark / Sky / Aave - Transición del mercado de criptomonedas a la fase de "flexibilización de la Fed - apalancamiento - financiación ↑" - Pasos hacia la equidad (listados importantes, integraciones) @ethena_labs está en camino de convertirse en el "dólar de rendimiento" estándar para el comercio y el ahorro en la criptoeconomía, con ingresos escalables de cientos de millones, altos márgenes, poderosos vientos de cola macro y una "tubería" de liquidez de TradFi a DeFi. Etiquetando algunos $ENA chads: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls