Die Banklobby ist wütend über die Stablecoin-Rendite unter dem GENIUS-Gesetz. Sie nennen es ein "Schlupfloch", das geschlossen werden muss.
Aber das hier übersehen sie: Wir haben diesen Film schon einmal gesehen. Und er hat eine ganze Generation von Fintech-Unternehmen hervorgebracht.
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Das GENIUS-Gesetz verbietet es Stablecoin-Emittenten, Zinsen direkt an Inhaber zu zahlen. Banken behaupten, dass Emittenten dies umgehen, indem sie Dritte (wie Börsen) bezahlen, die dann Belohnungen oder Erträge an die Nutzer anbieten.
Das Finanzministerium schätzt, dass dies 6,6 Billionen Dollar aus Bankeinlagen abziehen könnte.
Aber lassen Sie uns umformulieren, was hier tatsächlich passiert.
Stablecoin-Emittenten erzielen Erträge auf Reserven (hauptsächlich T-Bills mit über 4 %). Sie behalten einen Teil, geben den Großteil an die Distributoren weiter. Distributoren verwenden einen Teil für den Betrieb, geben einen Teil für die Kundenakquise durch Belohnungen aus.
Klingt vertraut?
Dies ist dasselbe Geschäftsmodell, das der Durbin-Amendment 2011 versehentlich geschaffen hat.
Durbin hat die Interchange-Gebühren für Debitkarten bei 0,21 $ + 0,05 % für Banken mit über 10 Milliarden $ an Vermögenswerten gedeckelt.
Aber Banken mit weniger als 10 Milliarden $? Berechnen immer noch etwa 0,44 $ pro Transaktion.
Die carve-out für Gemeinschaftsbanken hat ein Partnerschaftsarbitrage geschaffen.
Fintechs wie Chime, Cash App und Square haben mit Banken unter 10 Milliarden Dollar zusammengearbeitet. Sie haben Karten ausgegeben, höhere Interchange-Gebühren gesammelt und diese Einnahmen genutzt, um Wachstum, Belohnungsprogramme und bessere Kundenerlebnisse zu finanzieren.
Chime erzielte 2024 den Großteil seiner 1,6 Milliarden Dollar aus Interchange.
Sie nutzten es, um frühzeitige Gehaltsschecks, keine Überziehungsgebühren und eine aggressive Kundenakquise anzubieten.
Das Ergebnis? Durbin wurde unbeabsichtigt zu einem der effektivsten staatlichen Finanzierungsmechanismen für Fintech-Innovation überhaupt.
Traditionelle Banken konnten nicht konkurrieren. Sie waren Durbin-reguliert und verdienten die Hälfte der Interchange pro Transaktion.
In der Zwischenzeit haben Neobanken mit Gemeinschaftsbanken zusammengearbeitet und milliardenschwere Geschäfte auf der Spanne aufgebaut.
Das Spielbuch: Der Distributor erfasst den Wert und teilt ihn mit den Kunden.
Jetzt beobachten wir, dass dasselbe Muster bei Stablecoins auftaucht.
Circle erzielt Erträge auf USDC-Reserven. Coinbase bietet Nutzern, die USDC auf ihrer Plattform halten, 4,1 % APY. Diese 4,1 % kommen nicht direkt von Circle – es ist Coinbase, das Ertragsökonomie als Wachstumsmotor nutzt.
Hier ist der Teil, den Banken nicht zugeben wollen: Stablecoins spiegeln tatsächlich wider, wie Geld früher immer funktionierte.
Die Menschen wurden in bar bezahlt, lebten von diesem Bargeld und verwalteten Rechnungen und Zahlungen damit. Dass Banken zum zentralen Zahlungszentrum wurden, ist relativ neu.
Stablecoins? Zurück zu den Grundlagen.
Der Unterschied besteht darin, dass Stablecoins die Portabilität von Bargeld mit der Infrastruktur digitaler Zahlungen kombinieren.
Sie können Wert außerhalb des Bankensystems halten, darauf Erträge erzielen, ihn rund um die Uhr bewegen und sofort abwickeln.
Es ist Bargeld für das Internetzeitalter, ohne dass eine Bank als Vermittler für jede Transaktion benötigt wird.
Banken betrachten Stablecoin-Belohnungen als Schlupfloch, weil sie Stablecoins als Ersatz für Einlagen sehen.
Aber
1. Sie sind tatsächlich Ersatz für Bargeld
2. Wir entwickeln ein neues Geschäftsmodell: Embedded Finance 2.0.
So wie Durbin bankbasierte Verteilung geschaffen hat, schafft GENIUS bankbasierte Stablecoins.
Das Distributorenmodell funktioniert, weil:
Der Emittent sich auf Compliance, Reserven und Stabilität konzentriert.
Der Distributor sich auf UX, Kundenakquise und Produktinnovation konzentriert.
Der Kunde erhält bessere wirtschaftliche Bedingungen als die traditionellen Bankangebote.
Es ist die Spezialisierung, die Wert schafft.
Die Banken wollen das "Schlupfloch" schließen, weil sie auf diesem Spielfeld nicht konkurrieren können.
- Sie unterliegen den Durbin-Vorschriften für Debitkarten.
- Sie unterliegen den Vorschriften für Einlagen bei Sparkonten.
- Und jetzt bieten Stablecoins bessere Renditen mit einer besseren Benutzererfahrung.
Aber es gibt einen besseren Weg.
Intelligente Banken sollten hier die Gelegenheit und nicht die Bedrohung sehen.
Stablecoins schaffen mehrere neue Einnahmequellen:
- Gebühren für die Verarbeitung von Off-Ramp-Zahlungen
- FX-Korridore mit sofortiger Abwicklung
- Sponsor-Bank-Modelle (Banken mit weniger als 10 Milliarden Dollar können Erträge sammeln UND durbin-exempt bleiben)
Insbesondere Gemeinschaftsbanken sollten aufmerksam sein.
Sie können die Infrastruktur für Stablecoin-Emittenten sein, Erträge auf den Reserven erzielen, die die Stablecoins unterstützen, und Ihren Durbin-Exemption-Vorteil beibehalten.
Es ist dasselbe Spielbuch, das bei Neobanken funktioniert hat, aber größer.
Denken Sie darüber nach, was Stablecoins ermöglichen, was traditionelle Banken nicht bieten können:
- 24/7/365 Betrieb.
- Sofortige Abwicklung.
- Programmierbares Geld.
- Transparente On-Chain-Infrastruktur.
- Grenzüberschreitende Zahlungen ohne Korrespondenzbanken.
Es gibt einen Landgrabbing-Moment. Jetzt ist die Zeit zu handeln.
Es geht nicht darum, regulatorische Lücken auszunutzen. Es geht um neue Infrastrukturen, die neue Geschäftsmodelle ermöglichen.
- Durbin hat Neobanken geschaffen.
- GENIUS schafft stabilcoin-gestützte eingebettete Finanzen.
Die Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich gewiss.
Übrigens,
Der wahre Preis für Banken wird das On-Chain-Lending sein.
So wie Coinbase mit Morpho zusammengearbeitet hat, um besicherte Kredite und 10,6 % APY anzubieten.
Banken könnten Lending in diese Märkte einführen.
Und rate mal. Eine hat es bereits getan!
SG Forge, die regulierte digitale Vermögenssparte von @societegenerale, hat Morpho ausgewählt, um das Verleihen und Ausleihen für ihre MiCA-konformen Stablecoins, EURCV & USDCV, zu ermöglichen.
Dies ist der Beginn eines unvermeidlichen Wandels: Banken kommen onchain und Morpho wird ihr universelles Backend sein.
Wenn Sie verstehen möchten, wohin sich Stablecoins entwickeln, studieren Sie, was nach Durbin passiert ist.
- Partnerschaftsmodelle.
- Verteilungseconomie.
- Smarte Banken, die sich angepasst haben, vs. Banken, die lobbyiert haben, um es zu stoppen.
Strategiefrage: Werden Banken mit dieser Technologie oder gegen sie bauen?
/end
Meiner Meinung nach
- CBDCs
- Einlagentoken
- Stablecoins
sind komplementäre Teile der Zukunft der Finanzen.
Und diese Zukunft ist onchain.
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